20250424-天风证券-京东集团-SW-09618.HK-25Q1业绩前瞻_国补深化驱动核心品类高增_新业务投入相对可控_2页_375kb

京东集团-SW（09618）25Q1业绩前瞻总结

核心内容

2025年第一季度，京东集团预计收入将实现稳健增长，同比增长约11.9%，达到2910亿元。主要驱动因素包括国家以旧换新补贴政策的深化实施、消费市场回暖以及公司核心业务的持续优化。同时，京东在新业务领域的布局，如外卖平台，也在加速推进，进一步丰富用户体验和商家供给。

主要观点

• 宏观环境改善：2025年1-3月社会消费品零售总额同比增长4.6%，线上消费增长尤为显著，实物商品网上零售额增长5.7%，占社零总额比重达24%。政策支持与消费回暖共同推动市场向好。
• 国补政策显效：国家以旧换新补贴政策在2025年加力扩围，京东作为首批承接方，已覆盖200个细分品类，包括家电、家居、建材、3C数码等，为公司带来显著的销售增长。
• 核心品类高增：3C家电、日用品等核心品类受益于国补政策及消费回暖，预计保持较高增长态势。
• 3P生态建设提速：京东通过“春晓计划”简化入驻流程，吸引中小商家入驻；同时推出“新品成长百千亿计划”，推动新品销售增长，形成更广泛的营销矩阵。
• 外卖业务加速发展：京东外卖自2月11日上线以来，已覆盖126个城市，吸引超30万品质堂食餐厅入驻，日订单量突破百万。公司通过“0佣金”政策、会员联动、配送优化等策略，提升用户体验和市场竞争力。

关键信息

收入与利润预测

• 2025-2027年收入预测：12,510亿元 / 13,312亿元 / 14,095亿元，同比增长分别为8.0% / 6.4% / 5.9%。
• 归属股东净利润（Non-GAAP）预测：519亿元 / 574亿元 / 628亿元。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但当前股价为132.4港元。

风险提示

• 政策监管风险：国补政策可能受到监管变化影响。
• 行业竞争加剧：电商行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 海外上市监管政策风险：涉及京东海外业务的不确定性。
• 业绩预测差异：实际业绩可能与预测存在偏差。

新业务布局与战略

京东外卖

• 覆盖范围：已上线126个城市，吸引超30万品质堂食餐厅入驻。
• 核心策略：
  • 商家端：推出“0佣金”政策，吸引连锁品牌和高评分餐厅入驻。
  • 用户端：通过“百亿补贴”、PLUS会员及学生优惠联动，增强价格敏感型用户粘性。
  • 骑手端：全额承担全职骑手五险一金成本，提升配送稳定性与品牌口碑。

3P生态与营销矩阵

• 入驻简化：通过“春晓计划”简化流程，提供流量补贴，吸引中小商家。
• 新品营销：推动60000款新品年销售破百万、6000款年销售破千万、600款年销售破亿。
• 内容合作：与小红书等平台深度合作，4月底推出“新品频道小红盟计划”，实现站外“种草”与站内个性化推荐的高效联动。

长期展望

京东凭借供应链和物流核心能力，持续提升全品类渗透率。公司正通过IP和3P生态的统筹管理，强化价格竞争力，并推进下沉策略以扩大获客能力。长期来看，公司发展潜力较大，维持“买入”评级。

相关报告

1. 《京东集团-SW-公司点评：24Q4业绩点评：盈利改善超预期，国补扩类物流协同打开增量空间》（2025-03-14）
2. 《京东集团-SW-公司点评：24Q3业绩点评：盈利端改善明显，关注后续国补催化》（2024-11-18）
3. 《京东集团-SW-公司动态研究:24Q3业绩前瞻：看好后续以旧换新政策驱动核心品类恢复》（2024-10-17）

分析师声明

本报告观点为分析师个人看法，不涉及任何利益冲突，仅供客户参考。