20210718-安信证券-京东集团-SW-09618.HK-增长势头稳健_新业务加大投入_7页

京东（JD.US/9618.HK）2021年Q2业绩及战略分析总结

核心内容概述

2021年7月18日发布的京东Q2业绩前瞻及分析报告显示，京东在2021年第二季度保持稳健增长，但新业务投入对盈利能力造成一定压力。整体来看，京东通过品类扩张、用户增长和物流体系优化，持续巩固其市场地位，同时探索新兴零售模式以提升长期竞争力。

主要观点

1. Q2业绩表现

• 收入增长：预计Q2收入同比增长24.0%至2,493亿元人民币，符合市场预期。
• 大促表现：618大促期间累计下单金额超3,438亿元人民币，同比增长27.7%，成为Q2增长的重要驱动力。
• 收入结构：直营收入同比增长21.0%，服务及其他收入同比增长47.7%，显示公司在多元化业务方面的增长潜力。
• 毛利率：预计Q2毛利率为13.8%，略低于去年同期，主要由于新业务投入导致成本上升。
• 净利润：调整后净利润为30亿元，调整后净利率为1.2%，同比下降约1.7个百分点，低于市场预期。

2. 用户增长与活跃度

• 用户增长：2020年全年京东买家净增1.1亿，预计2021年仍能实现过亿用户净增，延续增长势头。
• 品类扩张驱动：商超品类GMV在2018-2020年复合增速超30%，未来3年预计保持类似增速，有助于提升用户活跃度。
• APP活跃度：京东APP在4-6月的DAU分别同比增长20.1%、23.3%和19.8%，达到7,060万、7,717万和9,180万，显示用户黏性增强。

3. 供应链与物流布局

• 社区团购战略：公司提出社区团购为基于LBS的反向供应链模式，对供应链和短链物流能力提出更高要求。
• 供应链协同：尽管公司进入社区团购领域较晚，但其现有的长链物流和履约能力可部分复用，形成协同效应。
• 用户重合度低：京喜拼拼采用与主站区隔的运营策略，用户重合度较低，未来有望贡献更多新用户。

4. 投资建议

• 评级：维持买入-A评级。
• 目标价：12个月美股目标价111美元，港股目标价432港币。
• 增长预期：预计2021/2022年收入增速分别为29%和21%，调整后净利润分别为122亿元和202亿元，调整后净利率分别为1.3%和1.7%。
• 估值释放：子版块估值正逐步释放，中期增长前景更清晰。

关键信息

5. 风险提示

• 投入压力：在品类扩张、物流技术等领域的投入可能拉低整体利润率。
• 市场波动：需关注外部环境变化对业务和盈利能力的影响。

6. 财务数据概览

7. 估值分析（SOTP）

8. 交易数据

结论

京东在2021年Q2保持稳健增长，受益于大促活动及用户增长。尽管新业务投入对利润率产生一定压力，但公司注重长期用户体验和供应链建设，未来增长前景乐观。投资建议维持买入-A评级，目标价分别为111美元和432港币。需关注新业务投入带来的成本压力及市场环境变化。