20250517-天风证券-京东集团-SW-09618.HK-25Q1业绩点评_营收突破3000亿元超预期_新业务外送生态初显锋芒_2页_329kb

报告摘要

京东集团2025年第一季度业绩总结

业绩表现

京东集团（09618）2025年第一季度实现营业收入3011亿港元，同比增长158%，超彭博预期。其中商品收入2423亿港元（+162%）、服务收入587亿港元（+140%）。费用率方面，销售费用率环比下降13个百分点至35%，研发/管理/履约费用率分别环比增长3、1、8个百分点。利润端表现强劲，Non-GAAP归属于公司普通股股东净利润达128亿港元（+438%），净利润率达42%（同比优化8个百分点）。

京东零售

京东零售收入2638亿港元（+163%），经营利润128亿港元（+378%），经营利润率升至49%（+8个百分点）。重点业务增长：

电子产品及家电：收入1443亿港元（+171%），受益于"以旧换新"政策。2025年新增对手机、平板、智能手表等数码产品的补贴，预计第二季度将维持销售增长。
日用百货：收入980亿港元（+149%）。奢品旗舰店（如莱珀妮、Crocs）入驻，扩大时尚业务规模。4月启动2000亿出口转内销计划，联动制造企业提升产品供给。

用户运营方面：

季度活跃客户数同比增两位数，平均购物频率提升。
JDplus会员购物频率及ARPU（每用户平均收入）同比增长超10%。
NPS（用户净推荐值）双升，下沉市场用户增速领先高线城市。
3P生态订单扩张，市场营销收入同比增长16%。

京东物流

物流收入469.67亿港元（+115%），高于市场预期。但经营利润同比减少35.27%至145亿港元，经营利润率降至3%（-2个百分点）。海外布局进展：

2025年1月开通深圳-泰国曼谷国际航线，优化跨境商品流通。
3月波兰华沙2号仓启用，提供中欧一体化供应链服务。
3月24日港岛运营中心启用，提升香港快递网络覆盖能力。

新业务进展

外卖业务：2025年2月上线，快速覆盖北京、深圳、广州等126个城市，入驻30万家品质堂食餐厅，订单量突破近2000万单。
股东回馈：2024年8月启动50亿美元回购计划，Q1累计回购8.07亿股A类股（价值15亿美元），占流通股28%。2024年度分红已按计划于4月完成。

投资建议

基于消费政策刺激和业务增长，调整2025-2027年收入预测至12951/13926/14781亿元（原预测12510/13312/14095亿元），年增长率分别为118%、100%、56%。归股东净利润（Non-GAAP）预测为466/531/570亿元（原预测519/574/628亿元）。长期看好供应链物流核心能力及IP与3P生态协同效应，维持“买入”评级。