20221108-中诚信指数-债券指数统计及分析月报2022年10月第7期_22页_1mb

信用债市场总结（截至2022年10月25日）

核心内容概述

本期信用债市场整体表现温和，宽基指数回报在0.17%-0.43%之间，其中AA级信用债表现最佳。城投债表现优于产业债，煤炭行业收益最高，地产行业收益为负。利率债方面，1-3年和7-10年国开行债券指数收益分别为0.17%和0.16%。策略指数显示，城投相关策略表现优于产业债相关策略。主题指数中，广西壮族自治区城投债指数表现最佳，收益达0.47%。

指数表现

宽基指数表现

• 分期限：

  • 0-1年：0.17%
  • 1-3年：0.22%
  • 3-5年：0.23%
  • 5-10年：0.33%
  • 10年以上：0.43%

• 分等级：

  • 1-3年AA级信用债指数收益达0.42%，表现最佳。

• 分资产类别：

  • 1-3年信用债指数：0.22%
  • 1-3年产业债指数：0.15%
  • 1-3年城投债指数：0.30%
  • 城投债表现优于产业债。

• 行业表现：

  • 煤炭行业：0.29%
  • 交运、电力、装备制造行业表现较好
  • 地产行业：-0.83%（近一月）及-6.14%（近一年）

• 利率债表现：

  • 1-3年国开行债券指数：0.17%
  • 7-10年国开行债券指数：0.16%

策略指数表现

• 城投相关信用优选策略指数表现优于产业信用优选策略指数。
• 城投信用优选策略指数在回报和回撤方面均优于产业债信用优选策略指数。

主题指数表现

• 广西壮族自治区城投债指数收益达0.47%，表现最好。
• 山东省信用债指数、1-3年中高等级城农商、京津冀、1-5年国股行债券指数表现较好。
• 年度回报方面，广西城投债指数表现最佳，收益为5.57%。

市场回顾

资金面情况

• 央行本期净投放1460亿元，以对冲税期高峰和政府债券发行缴款。
• 尽管逆回购放量，但银行间资金仍趋紧，月末隔夜利率跳涨。

利率债市场

• 资金面维持宽松，LPR保持稳定。
• 国债利率维持稳定，10年期国债收益率约为2.73%，处于历史中枢水平。
• 短期预计国债利率维持震荡，关注政策目标、经济数据及海外利率变化。

信用债市场

• 延续“资产荒”态势，信用债利差长期处于低位。
• 城投债利差基本稳定，区域分化显著，云南因康旅提前兑付计划，区域利差持续收窄。
• 产业债方面，地产、钢铁、医药、商业与个人服务利差同比走阔，交运、电力、装备制造及煤炭行业利差收窄。
• 风险方面，地产行业持续下滑，政策刺激效果尚未显现，部分头部民企估值探底，信用修复仍需市场回暖，尾部企业下沉需谨慎。

指数风险收益对比

行业指数风险收益对比（1-3年）

区域利差变动

• 甘肃、贵州、天津区域利差同比走阔超过10BP。
• 云南、辽宁、黑龙江、湖南等区域利差同比收窄。

评分等级利差变动

• 投资级优选L1-L4档利差同比小幅上行。
• L5档利差同比小幅上升3BP，L6档利差同比收窄6BP。

风险提示

• 地产行业持续低迷，政策刺激效果未明显显现，销售和开发投资指标持续下滑。
• 部分头部民企估值探底，信用修复需市场本质回暖。
• 城投债方面，债务管控无序、土地出让情况较差的区域平台信用压力仍未完全释放，下沉需谨慎。
• 市场整体仍处于“资产荒”状态，信用债利差低位，中长期或有提升压力。

结论

本期信用债市场整体温和，城投债表现优于产业债，煤炭行业收益最高，地产行业收益最差。策略指数中，城投相关策略表现更优。尽管央行净投放资金，但资金面仍趋紧，信用债利差维持低位，市场风险较高，需谨慎配置。