A股2018年报及2019一季报深度分析之二基于财报的行业景气度评估_30页_1mb

定期报告总结：A股2018年报及2019一季报行业景气度分析

核心内容概述

本文基于2018年报和2019年一季报的财务数据，对A股各行业的景气度进行了综合评估。通过分析营收、利润、ROE、预收账款、中观景气、估值水平及基金持仓等基本面指标，得出各行业景气度评分，并指出景气度向上的行业及板块，以及当前表现低迷的领域。

主要观点

1. 行业景气度评分与趋势

• 景气度最高的行业：计算机、国防军工、电气设备、机械设备、通信、非银金融等行业在2019年一季报中表现较好。
• 景气度较低的行业：上游资源品和可选消费板块盈利普遍下滑，尤其是钢铁、有色金属、化工等细分领域。
• 总体趋势：A股整体盈利在2018年报中出现负增长，但2019年一季度小幅反弹，行业分化明显。

2. 景气向上的三大领域

• 中游制造业：产能利用率企稳，盈利回归正增长，特别是工程机械、电气设备、军工、建筑等板块。
• 必选消费品：抗周期能力强，食品饮料、医药、禽畜养殖等板块表现稳健。
• TMT龙头板块：商誉减值风险释放后盈利改善，通信和计算机行业表现突出，可关注主设备商、光模块、医疗IT、云计算等领域。

关键信息

一、上游资源品：盈利普遍回落

• 整体表现：2018年资源品贡献了31%的利润增量，但2019年一季度利润增量转为负增长（-14.1%）。
• 细分领域：
  • 采掘行业：毛利率出现向下拐点，盈利疲态显现。
  • 钢铁行业：盈利回落至负增长，原材料成本上升压制利润。
  • 建材行业：水泥价格维持高位，盈利延续。
  • 化工行业：受原油价格回落影响，盈利明显下滑。
  • 有色金属行业：工业金属盈利边际改善，贵金属和稀有金属表现平淡。

二、中游制造：触底回升

• 整体表现：2019年一季度中游制造业净利润增速为20.1%，较2018年四季度的-9.3%明显反弹。
• 细分领域：
  • 机械设备：盈利大幅改善，专用设备、仪器仪表、运输设备等板块表现突出。
  • 电气设备：光伏企业适应新政，盈利略有反弹。
  • 国防军工：订单充足，盈利改善，航空装备、地面兵装等板块增长显著。

三、消费服务：必选优于可选

• 必选消费：
  • 食品饮料：业绩稳健，白酒、乳制品、肉制品等细分领域增长良好。
  • 医药生物：2019年一季度盈利好转，生物制品、医疗器械、医药商业等板块表现较好。
• 可选消费：
  • 汽车行业：受乘用车市场低迷影响，净利润增速为-27.5%。
  • 轻工制造：造纸板块承压，家具板块盈利一般。

四、TMT行业：资产减值风险释放

• 通信行业：
  • 整体表现：收入增速放缓，但利润端有所改善。
  • 细分领域：光模块、无线射频、IDC等板块表现较好。
• 计算机行业：
  • 整体表现：2019年一季度净利润大幅好转（60.1%）。
  • 细分领域：医疗IT、云计算、设备类板块景气度较强。
• 电子行业：
  • 整体表现：收入增长平缓，净利润跌幅收窄。
  • 细分领域：消费电子龙头企业、5G和汽车电子相关板块值得关注。

五、金融地产：带动整体盈利回暖

• 非银金融：2019年一季度净利润增速达70.5%，券商和多元金融板块盈利改善。
• 银行业：净利润增速提升，股份制银行和中小银行改善明显。
• 房地产业：收入和利润均保持增长，房地产销量回暖带来支撑。

风险提示

• 上市公司业绩波动
• 海外经济波动
• 政策变化对行业的影响
• 资产减值风险持续释放
• 产能过剩及需求疲软

总结与建议

• 中游制造业：盈利低点已现，关注工程机械、电气设备、军工、建筑等板块。
• 必选消费品：抗周期性强，建议关注食品饮料、医药、禽畜养殖、超市等板块。
• TMT龙头板块：资产减值风险释放后盈利改善，推荐通信、计算机等细分领域。
• 当前低迷领域：上游资源品及可选消费，尤其是汽车行业和轻工制造。

分析师信息

• 张夏：招商证券首席策略分析师，中央财经大学国际金融硕士，哈尔滨工业大学工学学士。
• 耿睿坦：招商证券研究助理，香港科技大学经济学硕士，中山大学金融学学士。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容版权归属招商证券，未经许可不得复制、引用或转载。