A股2023年中报深度分析二：基于2023年中报的行业景气度评估-20230910-招商证券-22页_904kb

基于2023年中报的行业景气度评估总结

核心内容

本文基于A股2023年中报数据，从多个维度对60个细分领域进行量化评分，分析行业基本面和景气度变化，以筛选出业绩较好且景气度向上的细分行业。主要评估维度包括中观景气度、业绩情况、盈利预期、筹码分布、估值水平、交易分析、周期阶段、赛道及政策等，综合得出各行业的加权平均得分。

主要观点

1. 整体盈利情况

• A股2023年中报整体仍承压，盈利增速由正转负，经济复苏斜率放缓。
• 大盘指数盈利相对稳健，而中小盘指数盈利下滑明显。
• 创业板指和科创创业50指数净利润增速领先，但内部分化较大。
• 消费板块净利率普遍改善，上游资源品盈利走弱。

2. 行业盈利表现

• 上游资源品：盈利能力普遍走弱，如钢铁、煤炭、基础化工等。
• 中游制造：多数行业延续改善，如汽车、机械设备、国防军工等。
• 消费服务：多数行业盈利改善明显，尤其是家电、轻工/纺服、食品饮料等。
• 金融地产：部分行业如银行表现较好，但整体仍承压。
• TMT：通信服务、通信设备、游戏、出版等细分领域表现较好。

3. 景气度分化

• 快速回暖：汽车、家电、轻工/纺服、军工/机械等板块盈利显著改善。
• 延续改善：食品饮料、可选/出行消费、银行等板块盈利持续提升。
• 边际复苏：电子、地产链、装备制造等板块业绩企稳或小幅增长。
• 增速放缓：部分行业如资源品、必须消费、医药、金融地产等盈利增速放缓。
• 底部震荡：上游资源品和农林牧渔板块盈利仍处于底部震荡状态。

关键信息

行业综合得分

• 推荐关注综合得分偏高、景气趋势向上的细分行业，如：
  • 信息科技：传媒、计算机设备、通信服务、软件开发
  • 中游制造：汽车零部件、军工电子、专用设备、通用设备
  • 消费领域：家用电器、白酒

库存与产能周期

• 库存周期由主动去库存向被动去库存过渡，预计四季度至明年一季度进入新一轮补库存周期。
• 产能扩张增速已达到高点，中下游制造业、TMT和医药等领域有望率先迎来盈利改善。

盈利展望

• 后续业绩有望改善的领域包括顺周期领域（如有色金属、机械设备）、消费服务领域（如交运、家电、轻工）和医药科技领域（如医药生物、计算机、电子）。

重点关注行业

1. 快速回暖行业

• 汽车：乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务，盈利显著改善。
• 家电：白色家电、小家电、厨卫电器、其他家电II，受益于需求复苏和成本下降。
• 轻工/纺服：服装家纺、家居用品，需求回暖和成本改善推动业绩增长。
• 军工/机械：军工电子II、航空装备II、航海装备II、工程机械、自动化设备，受益于政策支持和海外订单恢复。

2. 延续改善行业

• 食品饮料：白酒II、非白酒、饮料乳品、休闲食品，消费升级和需求恢复推动业绩增长。
• 可选/出行消费：铁路公路、航空机场、旅游零售II、酒店餐饮、旅游及景区、专业服务、教育、影视院线、医疗美容，线下消费场景逐步回暖。
• 银行：城商行II、农商行II、股份制银行II、国有大型银行II，资产质量改善和拨备反哺推动利润增长。
• 部分TMT：通信服务、通信设备、游戏II、出版，受益于技术发展和市场需求回暖。

3. 边际复苏行业

• 电子：半导体、元件、电子化学品、消费电子，受益于技术升级和需求改善。
• 地产链：装修改材、水泥、玻璃纤维、装修装饰Ⅱ、房屋建设Ⅱ、房地产开发，受益于政策支持和需求释放。
• 装备制造：通用设备、专用设备、风电设备、环保设备Ⅱ，行业复苏迹象明显。

风险提示

• 产业扶持度不及预期
• 宏观经济波动可能影响行业盈利表现

附录：图表说明

• 表1：行业比较热力图，显示60个细分领域在8大维度的定量评估结果。
• 表2：主要指数2023年中报盈利情况，反映不同板块的收入和净利润变化。
• 表3：一级行业净利润增速和ROE，展示行业盈利趋势。
• 表4：快速回暖行业2023Q2的业绩数据。
• 表5：延续改善行业2023Q2的业绩数据。
• 表6：边际复苏行业2023Q2的业绩数据。
• 表7：利润增长放缓的行业汇总。
• 表8：业绩增长一般、ROE下降的行业汇总。