20131104-招商证券-证券行业_3季报业绩综述-经纪自营提升业绩_类贷款业务持续发力_16页_612kb_612kb

证券行业2013年前三季度业绩与发展趋势总结

核心内容概述

2013年前3季度，证券行业整体业绩持续改善，ROE（净资产收益率）快速提升。上市券商实现营业收入580.3亿元，同比增长23%；归属母公司净利润198.4亿元，同比增长35%。其中，18家上市券商营业收入和净利润均实现正增长，显示出行业整体的复苏态势。

主要观点

• 盈利改善显著：行业平均净利润率提升至35%，ROE提升至5%，中信、海通、广发证券ROE分别达6%、7%和11%，表现突出。
• 管理费用率下降：受益于自营和两融业务的提升，管理费率降至49%，较去年同期下降5%。
• 经纪业务增长强劲：交易量回升和佣金率企稳推动经纪业务净收入增长44%，贡献比达40%。
• 自营业务表现亮眼：自营投资收益达150亿元，同比增长39%，贡献比提升至26%。
• 资管业务迅猛发展：资管净收入增长56%，规模快速扩大，集合理财产品数量和规模显著增长。
• 两融业务持续放量：融资融券余额达2861亿元，同比增长220%，利息净收入增长107%，贡献比达13.9%。
• 创新业务增长潜力大：股票质押和约定购回等类贷款业务稳步推进，预计未来成长空间广阔。

关键信息

行业规模

• 股票家数：32只，占比1.5%
• 总市值：7935亿元，占比3.6%
• 流通市值：5132亿元，占比4.3%

经纪业务

• 代理买卖净收入：234亿元，同比增长44%
• 股基佣金率：0.087%，同比反弹0.41%，环比提升3.41%
• 交易量：同比增长40%
• 市场份额提升：3季度上市券商股票交易市场份额同比上升1.19%，环比提升0.17%

自营业务

• 自营投资收益：150亿元，同比增长39%
• 中信、海通、广发证券自营收益分别达38亿元、25亿元、20亿元，同比分别增长66%、38%、76%
• 自营业务规模：3132亿元，同比增长34%
• 预计2013年自营业务收益将继续改善

资管业务

• 资管净收入：24.8亿元，同比增长56%
• 集合理财产品数量：985只，新成立产品规模2053亿元，同比增长326%
• 截至10月底，集合理财产品规模达4160亿元，资产净值达4837亿元，较年初增长94%和144%

两融业务

• 融资融券余额：3146亿元，环比增长9.96%
• 融资买入额占股票交易额比：8.57%
• 股指期货交易量和交易额同比翻倍增长，10月成交量环比下降4.4%，成交额占比股票成交额2.29%

创新业务

• 股票质押融资：累计质押市值达1377亿元，预计融资规模约680亿元
• 约定购回业务：累计交易总价值达113亿元，华泰、中信、广发证券业务规模居前

投资策略

• 短期策略：市场对成长股偏好，但IPO重启可能带来风格切换，维持强烈推荐评级。
• 长期展望：证券行业增长空间巨大，优秀公司有望超越行业增速。
• 推荐公司：中信、海通、广发证券及外延扩张较快的方正证券。
• 盈利预测：假设2013年股票基金日均交易额2000亿元，佣金率降至0.076%，预计行业收入增长约40%。

风险提示

• 创新业务推进不如预期
• 成交量持续低迷

重点公司财务指标