20210530-国信期货-沥青燃料油月报_沥青近月逢高抛空_低硫合约多单配置_14页_2mb

国信期货沥青燃料油月报总结

核心内容

本报告由国信期货分析师范春华与吴濛旸共同撰写，分析了2021年6月沥青与燃料油的市场走势及基本面情况，提出了相应的操作建议，并列出了主要风险因素。

主要观点

1. 沥青市场走势分析

• 市场预期：布油维持在65-70美元震荡区间，沥青投机性备货需求偏弱，市场整体拿货积极性不高。
• 操作建议：在近月2107或2108合约上逢高抛空。
• 库存情况：炼厂库存未明显去化，主力资金仍偏空头配置。
• 现货价格：华东和山东沥青现货价格在5月逐步上升，稀释沥青进口加征消费税政策进一步推动价格上涨。
• 成本端：原油供应偏紧对油价形成支撑，但美国页岩油企业复产和伊朗原油回归可能对OPEC+减产计划形成压力。

2. 燃料油市场走势分析

• 市场预期：受益于原油需求端改善，高低硫燃料油可在2109合约上逢低布局多单。
• 价差情况：5月外盘新加坡和鹿特丹近月高低硫价差波动较小，均位于110美元附近。
• 消费转移：高硫燃料油消费逐步向电厂和炼厂转移，船用油领域高低硫消费比重保持稳定。

3. 基本面分析

沥青基本面

• 成本端：原油供应偏紧对油价形成支撑，OPEC+维持较强的减产执行率。
• 供应端：自2021年6月12日起，稀释沥青进口将加征消费税，每吨需缴纳1276元，导致沥青生产成本大幅上升，部分炼厂将寻找原材料替代品。
• 需求端：终端需求恢复缓慢，部分项目陆续开工，但资金面偏紧，影响复工进度。社会库存和炼厂库存同比高位。

燃料油基本面

• 成本端：与沥青成本端情况一致，受原油价格影响较大。
• 供应端：
  • 欧洲炼厂因疫苗接种率提升逐步恢复生产，亚洲地区因疫苗供应瓶颈导致开工率恢复较慢。
  • 2021年亚洲炼厂进入季节性下降通道的时间点取决于疫情改善情况。
• 需求端：
  • 高硫燃料油消费逐步向电厂和炼厂转移。
  • 亚洲地区在燃料油消费中占据重要地位，尤其是中国，低硫燃料油消费占比高（2020年达87.8%）。
  • 船用油消费与运输量密切相关，集装箱和货轮运输量在3月和5月达到上半年高点。

关键信息

重要数据

• 稀释沥青消费税：自2021年6月12日起，每吨需缴纳1276元消费税。
• 沥青产能分布：国内近3000万吨沥青生产装置使用稀释沥青，其中77%为地炼炼厂，23%为三桶油。
• 区域分布：山东、华东和华北分别占39%、23%和23%。
• 欧洲炼厂恢复：疫苗接种率提升带动欧洲炼厂增产。
• 亚洲炼厂恢复：受疫苗供应瓶颈影响，亚洲地区恢复较慢。
• 燃料油产量：国内燃料油产量与炼厂原油日加工量密切相关。
• 船用油消费：中国和鹿特丹地区高低硫燃料油消费占比趋于稳定。

操作建议

• 沥青：在近月合约（2107或2108）上逢高抛空。
• 燃料油：在2109合约上逢低布局多单。

主要风险

1. OPEC+后续提产规模高于预期。
2. 伊朗原油快速回归。
3. 疫苗供应出现区域性分布不均。

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