20250607-国盛证券-煤炭开采_复盘煤价止跌的启示——历史如镜_照见兴衰规律_11页_1mb

煤炭开采行业总结

核心内容

本报告通过复盘2008年、2015年、2020年三次煤炭价格探底过程，分析了煤炭市场价格波动背后的宏观经济环境、政策调控手段及供需关系变化，旨在为当前煤炭行业价格走势提供历史参考和投资建议。

主要观点

• 历史规律：三次煤价探底过程中，均未出现煤企主动大规模减产，而是依赖政策调控实现价格回升。
• 政策干预：煤价止跌的关键在于政策的调控，包括需求端刺激（如“四万亿”计划）、供应端干预（如供给侧改革）以及两者结合。
• 供需错配：价格暴跌通常由短期需求冲击（如金融危机、特殊宏观事件）引发，导致供需阶段性错配。
• 投资时机：当前煤价已持续下行四年，情绪低迷，但部分产能已亏损，成本支撑显现，政策干预有望带来行业反转。

关键信息

三次煤价探底对比

行业走势

• 煤价自2021年10月见顶以来，持续下跌近4年，跌幅高达997元/吨。
• 价格已跌回本轮起涨前水平（2021年1月），市场情绪低迷，但行业已进入底部区域，政策干预或带来反弹。

投资建议

• 重点推荐：煤炭央企 中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转标的 中国秦发。
• 绩优股：新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业。
• 弹性标的：兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份。
• 未来增量：华阳股份、甘肃能化。
• 特别关注：已完成控股股变更，正在办理资产置换的 安源煤业。

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期：可能加快产能释放，影响市场供需。
• 下游需求不及预期：宏观经济下滑可能抑制煤炭需求。
• 新建矿井项目批复加速：可能增加市场供给，加剧价格下行压力。

政策启示

• 煤炭行业价格探底难以仅靠市场自发调节实现，需依赖政策干预。
• 政策调控手段包括：
  • 需求端刺激（如基建、地产等）
  • 供应端调控（如产能退出、产量限制等）
  • 两者结合（如2015年“供给侧改革”与“棚改货币化”）

投资评级说明

行业评级说明

分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，不受到任何第三方影响或授意。

资料来源

• Wind
• 国盛证券研究所

作者信息

• 张津铭（分析师）：执业证书编号 S0680520070001，邮箱 zhangjinming@gszq.com
• 刘力钰（分析师）：执业证书编号 S0680524070012，邮箱 liuliyu@gszq.com
• 高紫明（分析师）：执业证书编号 S0680524100001，邮箱 gaoziming@gszq.com
• 廖岚琪（研究助理）：执业证书编号 S0680124070012，邮箱 liaolanqi@gszq.com