20160523-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_远月认沽期权领涨_波动率_C_P_比继续下跌_19页_1mb

50ETF期权周报总结（20160516-20160520）

核心内容

本报告回顾了2016年5月16日至20日50ETF期权市场走势，分析了价格变化、成交量、波动率、期权策略及市场风险。

市场表现

• 价格走势：50ETF本周小幅上涨0.19%，对期权价格影响不大，但远月价外认沽期权表现突出，其中“50ETF沽12月1.95”单周上涨11.02%，实际杠杆达58倍。
• 成交量：周总成交量为1,065,038张，较前一周下降17.54%。周三成交量最高，达286,913张。成交量主要集中在5月和6月合约，远月合约成交量较低。
• 波动率：整体波动率处于历史底部，认购期权波动率降至12.03%，创历史新低；认沽期权波动率小幅回升至26.61%。波动率C/P比处于低位，显示市场对下跌的预期较强。

主要观点

市场趋势

• 看空信号：LLT择时模型与C/P波动率模型均显示看空信号，建议投资者以规避风险为主。
• 套期保值建议：对于持有标的多头的投资者，建议买入“50ETF沽9月1.90”合约进行对冲。
• 波动率反弹预期：由于隐含波动率具有均值回复特性，预计未来波动率将反弹，建议采取做多波动率策略，同时进行Delta中性对冲以获取收益。

期权策略

期权波动率C/P择时策略

• 策略原理：基于C/P比构建布林通道，通过C/P是否上穿或下穿布林通道来产生择时信号。
• 策略表现：策略累计收益为61.19%，超额收益达71.83%，最大回撤为24.74%。
• 信号判断：买入信号为C/P比上穿布林通道且ROC大于0；卖出信号为C/P比下穿布林通道且ROC小于0。

期权套利策略

• 正向套利机会：由于期货合约存在较大负基差，正向套利出现机会。
• 反向套利受限：反向套利因市场融券难度大，实际操作受限。
• 套利收益：正向套利收益率（现货）和正向套利收益率（期货）均有表现，但需考虑流动性与冲击成本。

关键信息

• C/P比与市场预期：C/P比变大表示标的上涨可能性增加，C/P比变小表示下跌可能性增加。
• 隐含波动率：认沽期权隐含波动率高于认购期权，显示市场对下跌的担忧。
• 流动性：主力合约流动性良好，价差在0.002以下，波动率呈震荡下行趋势。
• 合约选择：建议选择远月合约，如“50ETF沽9月1.90”以避免时间价值快速衰减。

风险提示

• 模型假设：分析基于合理假设，可能无法完全反映现实情况。
• 历史数据偏差：使用的历史数据可能与未来情况不符。
• 交易风险：未考虑市场风险、流动性风险、冲击成本及交易对手违约风险。
• 期权市场初期：期权市场仍处于初期阶段，数据尚不完善，可能影响分析结果。

图表与数据

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P的关系
• 图3：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图9：50ETF平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：平价正向套利收益率（期货）
• 图15：平价反向套利收益率（期货）
• 图16：箱体正向套利收益率
• 图17：箱体反向套利收益率
• 图18：C/P比布林通道
• 图19：50ETF累积收益率与C/P择时策略累积收益率的关系

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 联系人：樊瑞铎
• 电话：020-87578960
• 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心
• 上海证券交易所