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洪城环境（600461）2022年报点评总结

核心内容

洪城环境（600461）于2023年4月10日发布2022年年度报告，数据显示公司全年营收77.76亿元，同比下降14.86%；归属于上市公司股东的净利润9.46亿元，同比下降7.42%。公司拟向全体股东每拾股派发4.34元现金股利，体现了较强的分红能力。

主要观点

• 传统运营板块表现稳健：供水、污水处理和供气三大运营板块在2022年表现稳定，其中污水处理业务营收同比增长30%，供水量和污水处理量分别增长4%和19%。污水处理业务毛利率略有提升，但自来水供应和燃气销售业务毛利率分别下滑5.9%和5.5%。

• 工程业务受疫情影响：工程板块营收大幅下滑，主要受疫情冲击影响，给排水管道工程、污水环境工程和燃气工程安装业务营收分别下降26%、69%和34%。尽管如此，毛利率有所提升，反映出成本控制能力增强。

• 固废板块并购重组：公司通过并购重组快速切入高成长的固废处理领域，垃圾焚烧处理能力达到2400吨/日，渗滤液和浓缩液处理能力分别为1000吨/日和400吨/日，优化了环保业务布局。2022年固废处理业务收入7.36亿元，同比增长5.01%。

• 水价调整带来利润弹性：江西地区水价自2018年以来未调整，根据政策要求，需在2023年底前完成调价。预计调价将为公司带来约1.5-2亿元的收入增厚，提升盈利能力。

• 低估值与高股息率：公司近五年股息率和现金分红比保持较高水平，2022年现金分红占归母净利润的50.03%，静态股息率高达6.05%。公司估值明显低于A股主流水务、燃气公司，具备长期投资价值。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 目标价：9.81元
• 当前价：7.18元
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润将分别增长25.4%、9.4%和7.5%。

可比公司

• 重庆水务（地方水务龙头）
• 深圳燃气（地方燃气龙头）
• 瀚蓝环境（固废、燃气、供水、污水四大板块）

风险提示

• 水/气价调整不及预期
• 气化率提升不及预期
• 固废项目推进不及预期

总结

洪城环境在2022年整体业绩表现符合预期，但受到工程业务拖累导致营收和净利润下降。公司传统运营板块表现稳健，而工程板块受疫情影响明显。通过并购重组，公司在固废处理领域取得进展，提升了业务多样性。水价调整有望为公司带来额外利润弹性，同时公司具备高股息率和低估值优势，具有长期投资价值。分析师维持“推荐”评级，并给出目标价9.81元。