20181108-兴证国际证券-香港交易所-00388.HK-上市业务表现良好_三季度业绩持续增长_7页_561kb

香港交易所（0388.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年前三季度香港交易所（0388.HK）的业绩表现及市场动态，指出其营收和净利润均实现显著增长，同时展望了公司未来的发展潜力与面临的潜在风险。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度港交所实现营业收入123.0亿港元，同比增长27.3%；归属股东净利润74.8亿港元，同比增长35.4%。
• 营收驱动因素：交易结算、上市收入及保证金投资收益是营收增长的主要支撑。其中，上市费同比增长38.4%，交易及系统费增长39.0%，结算及交收费增长30.1%。
• 市场交易活跃：2018年三季度日均成交额达1147.4亿港元，同比增长39.9%。其中，股本证券日均成交额912.4亿港元，占总成交量的79.5%。
• 衍生品市场表现亮眼：衍生权证、牛熊证及股票期权日均成交额达235亿港元，同比增长51.6%，新上市数量创历史新高。
• 商品市场交易增长：金属合约日均成交74.9万手，同比增长21%。
• 盈利指标提升：毛利率达70.7%，净利率达60.7%，分别同比提升4.3个和3.7个百分点。
• 资产负债率稳定：2018年三季度负债率为84.5%，维持在合理水平。
• 长期发展潜力：公司计划丰富资产类别、推动互联互通及改革上市制度，目标成为财富管理中心、风险管理中心及人民币定价中心，展现出强劲的增长潜力。
• 估值水平：截至2018年11月7日，港交所股价对应的PE为29.98。

关键信息

市场数据

财务指标（2015A-2018Q3）

投资要点

• 营收增长：前三季度营收同比增长27.3%，主要得益于交易结算、上市收入及保证金投资收益。
• 市场活跃度提升：现货市场日均成交额同比增长39.9%，衍生品市场日均成交额增长51.6%，沪/深港通交易量显著提升。
• 长期发展计划：公司计划丰富资产类别、推动互联互通、改革上市制度，以增强其在财富管理、风险管理及人民币定价领域的地位。
• 估值分析：截至2018年11月7日，PE为29.98，显示公司具备一定投资价值。
• 风险提示：
  • 市场成交量可能萎缩；
  • 政策落地速度及效果可能不及预期；
  • 宏观经济下行风险。

业务表现分析

交易结算与上市收入

• 交易及系统费同比增长39.0%，结算及交收费同比增长30.1%，上市费同比增长38.4%。
• 上市收入是第三季度营收最大增量来源，环比增长15.4%。
• 前三季度IPO总集资额达307亿美元，居全球首位；衍生权证及牛熊证新上市数量达28653个，同比增长104.5%。

现货市场表现

• 2018年三季度日均成交额1147.4亿港元，同比增长39.9%，环比二季度下降9.4%。
• 股本证券日均成交额912.4亿港元，同比增长37.2%，占总成交量的79.5%。
• 沪/深股通日均成交额194亿元人民币，同比增加148%。

衍生品市场表现

• 权证牛熊证日均成交额235亿港元，同比增长51.6%，占总成交量的20.5%。
• 期交所衍生品合约日均成交张数为66.2万张，同比增长55.2%。

商品市场表现

• 金属合约日均成交74.9万手，同比增长21%。
• 铝合约占比最高，达37.3%。

财务健康状况

• 毛利率与净利率：毛利率70.7%，净利率60.7%，分别同比提升4.3个和3.7个百分点。
• 资产负债率：2018年三季度负债率为84.5%，保持稳定。
• 营运支出：前三季度营运支出同比增长13.3%，主要由雇员费用（+12.6%）、资讯及电脑维修费（+20.0%）及楼宇支出（+22.6%）驱动。

未来展望

• 政策利好：MSCI拟将A股权重由5%提高至20%，富时罗素将A股纳入其全球指数，首阶段权重25%，预计带来沪/深港通交易增量。
• 战略升级：公司致力于成为财富管理中心、风险管理中心及人民币定价中心，未来有望进一步拓展业务范围。
• 长期看好：分析师认为，公司具备长期增长潜力，未来发展前景良好。

风险提示

1. 市场成交量萎缩：可能影响交易结算与上市收入。
2. 政策落地不及预期：MSCI及富时罗素的政策变化可能影响实际交易增量。
3. 宏观经济下行：可能对整体市场交易活跃度造成压力。

分析师信息

• 张忆东：兴业证券经济与金融研究院副院长、海外研究中心总经理。
• 张博、姜名扬：联系人，提供进一步咨询。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（<-5%）、无评级（无法获取必要资料或重大不确定性）。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

法律声明与风险提示

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖建议。
• 报告内容基于可靠信息来源，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者应自行关注更新。
• 兴业证券可能持有提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突。
• 报告版权归属兴业证券，未经授权不得复制、转载或分发。

以上为本报告的核心内容、主要观点及关键信息的总结。