20221009-光大证券-银行业流动性周报_对于信贷不妨再乐观一点_16页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了2022年9月至10月期间的信贷、汇率、利率及债券市场情况，同时展望了四季度货币政策及信贷走势。整体来看，9月信贷保持高景气度，10月可能迎来脉冲式增长；人民币汇率在短期贬值压力后有所企稳，央行通过多种手段控制贬值预期；NCD利率维持低位运行，政策性银行通过PSL工具补充资金来源，MLF可能继续缩量续作；此外，债券市场和外汇市场也呈现出一定的波动和趋势。

主要观点

信贷方面

• 9月份信贷表现：预计新增人民币贷款在2.1万亿以上，新增社融在3.2万亿以上，均实现明显同比多增。
• 机构表现：政策性银行和国有大行发挥头雁效应，实现大幅同比多增；股份制和城农商行“月初回落、月末冲高”，整体维持基本持平或小幅多增。
• 结构特点：政府性项目对公贷款保持较高景气度；零售贷款中，消费贷和信用卡表现较好，但按揭贷款仍疲软；票据冲量行为消退，利率明显上行。
• 10月份信贷展望：不排除出现脉冲式增长，政策性金融工具、再贷款、中长期低息贷款及房地产政策红利将支撑信贷增长。
• 四季度信贷预期：在政策驱动下，基建和制造业信贷有望保持较高景气度，房地产政策利好将助力市场情绪回暖。

汇率方面

• 人民币汇率走势：8月中旬以来，受美元指数上行影响，人民币兑美元汇率贬值，但9月末央行采取措施稳定汇率，贬值压力得到控制。
• 汇率与利率关系：央行通过缩量续作MLF、调整外汇准备金率等方式，抑制人民币贬值预期，使资金利率中枢有所抬升。
• 未来趋势：人民币汇率仍面临全球加息背景下的压力，但短期贬值趋势已被遏制。

央行货币政策

• PSL工具：旨在补充政策性银行资金来源，9月新增1082亿，首次出现净增长。
• MLF操作：四季度或继续缩量续作，年底可能通过降准置换MLF，兼顾稳汇率、稳流动性及降负债成本。
• 降息概率：年内降息概率较低，LPR继续下调必要性不大，5Y-LPR已累计下调35bp。
• NCD利率：维持低位运行，与政策利率走廊一致，有助于缓解银行NIM压力。

关键信息

信贷数据

• 9月新增人民币贷款预计2.1万亿以上，社融3.2万亿以上。
• 10月信贷可能脉冲式增长，受政策性金融工具、专项再贷款、房地产政策等支撑。
• 四季度信贷增长可偏乐观，尤其在基建和制造业领域。

汇率数据

• 人民币兑美元汇率在9月跌破7.2关口，但央行措施后有所回升。
• 9月末即期汇率收盘价与中间价汇差收窄，市场贬值预期回落。
• 美元指数维持高位，10Y美债利率逼近4%。

债券市场

• 政府债发行规模回落，下周计划净融资约456亿。
• 商业银行债发行力度回升，净融资733亿。
• 金融债收益率维持低位，信用利差与上周基本持平。

外汇市场

• 美联储加息预期增强，10Y美债利率升至历史高位。
• 美债10-2Y期限利差延续倒挂，10Y-3M利差收窄。
• 美联储点阵图显示，年底联邦基金利率预计达4.25%-4.5%区间。

风险分析

• 疫情冲击：疫情对经济的冲击进一步加大，可能影响信贷景气度的可持续性。
• 市场不确定性：信贷景气度可能受政策执行效果和经济复苏情况影响。

估值与方法局限性

• 报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。

分析师声明

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联系信息

• 分析师：王一峰，执业证书编号：S0930519050002，联系方式：010-56513033，邮箱：wangyf@ebscn.com
• 联系人：刘杰（010-56518032，liujie9@ebscn.com），赵晨阳（zhaochenyang@ebscn.com）

图表与数据来源

• 图表：包括信贷、利率、汇率、债券发行及利差等多幅图表，资料来源为Wind及光大证券研究所。
• 表格：涵盖信贷、债券发行、NCD、政策性金融工具等数据，数据来源为Wind及光大证券研究所。