20230205-开源证券-投资策略周报_流动性周报_2023年伊始流动复苏已_崭露头角__16页_1mb

流动性周报总结：2023年伊始流动复苏已“崭露头角”

核心内容

2023年初，国内市场流动性出现明显回升迹象，显示出市场信心逐步恢复。尽管2022年宏观流动性呈现“宽货币未传导至宽信用”的局面，导致市场实际流动性较差，但2023年随着政策支持和经济复苏预期增强，流动性状况有所改善。

主要观点

1. 2022年流动性状况回顾

• 宏观流动性：2022年宽货币未能有效传导至宽信用，导致市场流动性偏紧。

  • M2同比增速从2021年底的-1.3%上升至2022年底的2.2%，显示货币投放量增加。
  • M1同比增速整体疲弱，大部分货币以定期储蓄或理财形式存在，未有效流通。
  • “M2%-社融%”趋于扩张，但“M1-M2”负剪刀差持续走阔，显示企业融资意愿低。

• 二级市场流动性：A股市场资金供给净额创下近十年低点。

  • 资金总供给减少至-8750亿元，主要由于新发基金萎缩、外资流入减少及股市资金向债市转移。
  • 股市总供给为1.9万亿元，受IPO、再融资及大股东减持等因素影响。
  • 资金供给净额为-2.8万亿元，远低于2021年的2.4万亿元正向流入。

2. 2023年流动性改善迹象

• 政策宽松预期：国内货币政策总体偏宽松，为市场流动性改善提供支撑。

• 海外影响中性：海外货币政策紧缩对国内市场流动性影响有限。

• M1回升：M1有望重回上行通道，并向M2收敛。

• 企业短融下降：随着经济复苏，企业融资需求下降，短融增速或显著回落。

• 实际数据支持：

  • 陆股通1月累计净流入1412.9亿元，远超2022年全年900.2亿元。
  • 融资净流入在节后一周内达400亿元，改善了2022H2以来的下行趋势。
  • 产业资金表现出乐观预期，减持资金中枢下行，回购资金中枢上升。

3. 基金配置偏好变化

• 基金资产净值：2022年基金资产净值同比增长，主要受益于债市表现。
• 基金持股占比：基金对A股的配置占比下降，但对成长板块偏好上升。
  • 2022Q4基金净流入最多的一级行业为计算机、医药生物。
  • 全年净流入最多的一级行业为电力设备、医药生物。
• 超配行业：基金对电力设备、食品饮料、医药生物等成长和传统消费板块超配，显示其对这些行业的定价权增强。

关键信息

• 流动性困境：2022年国内出现类似发达国家的流动性困境，企业融资意愿低，市场资金紧张。
• 资金流向：2022年资金供给净额为-2.8万亿元，远低于2021年的正向流入。
• 2023年改善：陆股通净流入显著回升，融资净流入改善，产业资金态度乐观。
• 基金偏好：基金在2022Q4增持成长板块，净流入计算机、医药、机械等行业，显示出对成长股的偏好。
• 风险提示：需关注国内货币政策收紧、通胀升温、国债收益率上行及流动性释放低于预期等风险。

附录与图表说明

• 图表1-4：展示2022年资金供给、M2与社融关系、M1与M2负剪刀差、股市成交量等数据。
• 图表5-21：呈现2023年1月市场流动性变化趋势，包括陆股通净流入、融资配置偏好、基金申购赎回、内外资交易情绪等。
• 表1-3：汇总2022年资金供给、信用利差及内外资交易情绪等关键数据。

风险提示

• 国内货币政策明显收紧
• 国内通胀明显升温
• 国内10年期国债收益率明显上行
• 国内流动性剩余释放低于预期

特别声明与法律声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告基于公开信息，不保证准确性，仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告版权归开源证券研究所所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。