20210428-川财证券-德方纳米-300769.SZ-2020年年报点评_公司业绩底部反转_步入长期上升通道_4页_621kb

报告摘要

公司业绩底部反转，步入长期上升通道

核心内容

德方纳米（300769）2020年年报显示，公司全年业绩表现不佳，但2021年第一季度实现业绩大幅回升，标志着公司可能已度过行业低谷，进入增长阶段。

主要观点

2020年业绩下滑原因
受疫情影响，新能源汽车市场低迷，导致磷酸铁锂正极材料需求和价格下滑，公司2020年实现营业收入94,212.83万元，同比下滑10.62%；净利润亏损2,840.16万元，同比下滑128.36%。同时，公司加大研发投入、新建产能及实施股权激励计划，管理费用率上升至13.71%，毛利率下滑至10.36%，导致全年业绩承压。
2021年业绩强劲增长
2021年第一季度，公司营业收入同比增长224.06%，净利润同比增长678.57%，毛利率回升至17.40%。磷酸铁锂正极材料价格持续上涨，带动公司盈利能力显著提升，预计全年业绩有望保持高速增长。
出货量与产能增长
公司2020年纳米磷酸铁锂销量达3.07万吨，同比增长31.19%。2018-2020年复合增长率达35.18%。公司现有产能约8万吨，预计2020年下半年新增产能后，年底产能将达12万吨。此外，公司与亿纬锂能合作建设10万吨产能，并自建5万吨，达产后产能将超20万吨，进一步巩固行业领先地位。
市场空间广阔
磷酸铁锂正极材料市占率由年初不足15%上升至40%，磷酸铁锂电池装机量同比增长603.3%。随着宏光Mini EV、特斯拉Model 3、小鹏P7等车型采用磷酸铁锂电池，预计磷酸铁锂将在中低端乘用车领域成为主流，市场空间持续扩大。
储能行业潜力巨大
磷酸铁锂储能电池因其成本低、安全性高等优势，成为电网侧储能、光伏与风电储能、5G基站等领域的首选。预计到2025年，全球铁锂储能装机需求将超600GWh，为公司业绩增长提供保障。

关键信息

财务预测
2021-2023年公司主营业务收入预计分别为30.5亿元、46.8亿元、67.7亿元；归属于母公司净利润预计分别为2.4亿元、3.8亿元、5.6亿元；EPS分别为2.07元、3.31元、4.88元，对应PE分别为68倍、42倍、29倍。
公司评级
川财证券给予公司“增持”评级，认为其具备较大产能优势，有望共享新能源汽车及储能行业的发展红利。
风险提示
报告提及的潜在风险包括政策不及预期、安全事故频发、原材料价格大幅波动等。