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广发军工系列专题报告之二：国际形势影响下的军费变化总结

核心观点

• 军费变动受国内经济发展和国际形势变化的双重影响。
• 军费占GDP比例是衡量国际形势对军费影响的重要指标。
• 国际局势紧张将促使相关国家军费进入增长区间，带动军工行业业绩提升。
• 冲突或战争规模越大、国家实力越弱，军费增速越高。

关键信息

• 军费占GDP比例反映了国家对国防建设的重视程度，是观察军费变化的重要指标。
• 美国军费长期居于世界首位，2011年占全球军费比例达41.97%，2018年军费预算达6965亿美元，较2017年增长约1000亿美元。
• 中国军费总量居世界第二，但占GDP比例长期低于2%。
• 印度军费总量居世界第五，占GDP比例维持在2%-3%，近年来因经济实力增强和地区冲突有所提升。
• 俄罗斯军费总量居世界第三，占GDP比例近年来受地缘冲突影响呈上升趋势，2016年达到5.3%。
• 沙特阿拉伯军费占GDP比例长期保持在7%-14%，受中东局势动荡影响显著。
• 以色列军费占GDP比例长期高于5%，尤其在中东战争期间达到22.3%。
• 乌克兰军费占GDP比例总体维持在2%-3%，但乌克兰危机后有所上升。
• 韩国军费占GDP比例受朝鲜半岛局势影响，21世纪以来呈上升趋势。
• 巴基斯坦军费占GDP比例受印巴冲突影响，多次创新高，但近年来有所回落。

军费变化阶段

1988年至今，全球军费变化可分为以下四个阶段：

• 冷战结束至2001年：军费整体下降，主要因苏联解体和军备竞赛结束。
• 2001-2011年：军费明显上升，主要受美国“反恐战争”影响。
• 2012-2015年：军费小幅下降，受经济危机和战争开支减少影响。
• 2016年至今：军费重新进入上升周期，主要因亚太、欧洲地缘政治风险上升。

国际形势对军费的影响

• 周边摩擦、地区冲突、领土纠纷等国际局势紧张因素会促使军费增长。
• 战争规模越大、卷入程度越高，军费增速越高。例如：
  • 朝鲜战争期间，美国军费占GDP比例从4.9%升至13.3%，涨幅达131%。
  • “反恐战争”时期，美国军费年均增长率达8%。
• 国家整体实力越弱，军费增速越高。例如：
  • 美国在科索沃战争和海湾战争期间军费占比无明显变化，而以色列军费占比上升。
• 军费增长可能引发地区冲突风险，形成军备竞赛的恶性循环；反之，军费增速放缓则有助于地区稳定。

投资建议

• 国际局势紧张将推动相关国家军费增长，带动军工行业业绩提升。
• 军工行业是国际局势变化的重要受益者，建议关注局势变化带来的投资机会。
• 2018年国际形势不确定性增加，军工股估值可能受到提振。

风险提示

• 军费增长可能低于预期。
• 国际局势变化具有不可预测性。
• 军工股估值较高，存在回调风险。

相关研究

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 一公司买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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