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桃李面包(603866) 2024年三季报点评

公司概况

桃李面包主营面包、粽子、月饼等产品，自2015年以来销量稳步增长，但2020年后增速放缓。2024年营收增长转负，收入降幅逐季扩大。

核心分析

1. 收入变化：2024年第三季度收入同比下降12.53%，前三季度累计降幅8.27%，与量价下跌及消费能力恶化密切相关。

2. 毛利率改善：前三季度毛利率上升0.51个百分点至23.81%，主要源于成本降幅超过收入降幅1.39个百分点，通缩环境下成本下降起到了缓冲作用。

3. 费用控制：销售费用率和研发费用率分别下降0.12和0.1个百分点，其中销售费用下降对净利润率提升贡献显著，前三季度净利润率增长0.29个百分点至9.36%。

投资建议

1. 盈利预测：预计2024-2026年每股收益达0.37元、0.40元和0.42元。
2. 估值调整：维持“谨慎增持”评级，基于当前股价7.02元，对应PE从18.74倍逐步降至16.57倍。
3. 风险提示：包括销售萎缩、2025年成本上行导致毛利率下滑以及财务费率持续上升等风险。