20250517-国联期货-纯苯苯乙烯周报_宏观_原油_供应利多集中发生_37页_19mb

本周国联期货纯苯苯乙烯周报核心要点及策略回顾：

1. 市场策略调整：中美贸易谈判结果超预期，国内化工品估值受宏观利好大幅反弹，原有逢高布空或卖出看涨期权策略应放弃。港口流动性风险增加，建议重新建立6-7正套；苯乙烯单边操作需等待回调后试多。
2. 供应端利多：恒力72万吨纯苯装置因上游裂解故障停车约1个月，叠加国内部分苯乙烯装置检修（如利华益、旭阳等），短期供应减少，推动EB-BZ价差升至近五年同期高位。亚洲芳烃开工率回落至四年同期中位，韩国纯苯出口不及预期，或引发贸易商回购需求。
3. 库存与套利：纯苯华东港口库存维持在123-127万吨区间，提货量下降，山东→华东套利窗口关闭。苯乙烯港口库存预计下周去库1万吨，套利资金活跃支撑价差走扩。
4. 需求端动态：
   • 纯苯下游：锦纶产业链因贸易恢复去库，PA6利润若回升可改善“PX强纯苯弱”局面，但进口窗口及甲苯歧化利润仍对估值构成压力。
   • 苯乙烯下游：中美贸易缓和带动EPS出口发货量回升，EPS与快递指数相关性超60%，需求改善明显；ABS因镇江奇美和LG惠州降负荷，库存显著下降；PS供应小幅回升，库存同步下降。
5. 价差与利润：EB-BZ价差维持高位，纯苯进口利润回升至40万吨附近预期，支撑估值修复；北美辛烷值价差走扩，调油逻辑或再度被交易。
6. 推荐策略：
   • 纯苯估值区间上修至7300-8000元，持有低位多单；美债下跌风险下，可买入实值看跌期权对冲。
   • EB-BZ正套头寸于200元附近止盈，7月下价差缩头寸继续持有。
7. 风险提示：苯乙烯装置回归、地缘政治升温、海外调油需求不及预期、美国信用评级下调等可能影响市场走势。

供需平衡表关键信息：

• 纯苯：5月进口量预期降至40万吨，缺口扩大；下游需求消费量达27.3万吨，供需差测算19万吨。
• 苯乙烯：5月产量约14.0万吨，下游ABS、EPS、PS需求量合计14.0万吨，供需差理论值10万吨，实际库存变动量为-6.3万吨。

其他影响因素：

• 原油：美国钻井数下降，地缘冲突导致油价偏强，布油区间上修至62-70美元/桶。
• 宏观经济：美国4月CPI回落至23%，但核心通胀仍维持28%；美联储或调整通胀目标，穆迪下调美国信用评级影响市场流动性。
• 产业链利润：苯乙烯一体化装置利润回升，但非一体化装置毛利率走低；EPS毛利低位，ABS亏损加剧。

重点结论：当前宏观与供应端利多叠加，但需警惕装置重启、地缘风险及海外需求不及预期。纯苯与苯乙烯估值均受供需变化支撑，但需结合价差走势与库存动态调整操作策略。