20250426-国联期货-纯苯苯乙烯周报_PX越强_纯苯越弱_37页_19mb

国联期货纯苯苯乙烯周报总结

核心内容概述

本周国联期货对纯苯与苯乙烯市场进行了详细分析，指出当前市场呈现供需双弱格局。纯苯因亚洲裂解装置重启及海外供应宽松，导致价格承压，而苯乙烯则受国内装置重启及海外检修影响，供需格局有所改善。整体来看，纯苯与苯乙烯价格走势呈现分化趋势，主要由PX（对二甲苯）的强势带动纯苯走弱，而苯乙烯则在部分装置重启带动下有所回升。

主要观点

1. 纯苯逻辑

• 供需结构：纯苯供需双弱，而PX因国内聚酯降负不成反提负，其近月价格大幅走强，带动亚洲歧化利润回升。纯苯作为副产品，供应过剩预期难以扭转，导致其价格走弱。
• 价差走势：纯苯与苯乙烯价差（EB-PX）因纯苯供需走弱而走扩，建议做缩价差头寸，止盈于700元附近。
• 库存变化：5月纯苯港口库存预期小幅累库，但亚洲（不含中国）纯苯开工率回落至近四年同期中位水平，供应端进一步宽松。
• 进口利润：国内纯苯进口利润周环比下降，远月进口窗口关闭，韩国纯苯出口量减少，推算一季度纯苯隐性累库量约20万吨。

2. 苯乙烯逻辑

• 装置动态：国内多个苯乙烯装置重启或检修，包括恒力石化、万华化学、浙石化等，带动整体开工率回升。
• 价差策略：建议建立空单后，逢低买入EB2506C7500期权，防止尾部风险。6-7月价差反套继续持有。
• 库存与需求：苯乙烯库存预期去库，主要因出口及需求走弱。本周苯乙烯产量约31.12万吨，产能利用率约67.93%，处于近五年同期偏低水平。
• 海外影响：欧洲及东亚（除中国外）苯乙烯开工率预期明显回落，受欧洲向亚洲出口影响，美国开工率预期小幅下降。

关键信息

1. 市场策略

• 纯苯：建议逢高布空，EB2506估值区间下修至6800-7500元。
• 苯乙烯：建议做空EB2506，同时关注EB-PX价差缩头寸。
• 期权策略：节前期权隐波过高，不宜双开，建议建立空单后逢低买入EB2506C7500期权。

2. 检修与供应

• 国内检修：恒力、万华、浙石化等装置在4-5月陆续重启或检修，导致开工率波动。
• 海外检修：韩国大山、日本出光、新加坡等海外装置计划检修，影响亚洲供应结构。
• 供应宽松：亚洲供应宽松矛盾较难化解，全球苯估值得到支撑，需等待美国重启进口。

3. 需求端分析

• 苯乙烯下游：EPS开工率回落，PS、ABS延续负反馈，厂家主动降负去库。
• 终端行业：汽车销量同比上升，但出口增速放缓；家电行业排产预期下修，受关税影响。

供需平衡表

纯苯月度供需平衡表（2025年）

苯乙烯月度供需平衡表（2025年）

风险提示

• 苯乙烯预期外检修：可能影响供需平衡。
• 宏观衰退交易：全球经济放缓可能对市场造成冲击。
• 地缘风险升温：可能影响原油及化工品供应。
• 海外汽油需求弱于预期：可能影响裂解装置运行及成本结构。

影响因素分析

下游市场及终端行业

• EPS：产量下降，开工率回落，库存维持高位。
• ABS：产量回升，开工率下降，行业主动去库。
• PS：产量下降，开工率回落，需求走弱，库存减少。
• 终端需求：汽车销量同比上升，但出口增速放缓；家电排产预期下修，受关税影响。

图表与数据说明

• 亚洲纯苯开工率：回落至近四年同期中位水平。
• 纯苯进口利润：周环比下降，远月进口窗口关闭。
• EB-BZ价差：因纯苯供需走弱而走扩。
• 苯乙烯开工率：国内开工率回升，海外开工率预期回落。
• 库存变动：苯乙烯库存去库，纯苯库存预期小幅累库。
• 需求走势：EPS、PS、ABS需求走弱，形成负反馈。

总结

本周纯苯与苯乙烯市场呈现分化走势，纯苯因PX走强及供应宽松而承压，苯乙烯则因部分装置重启而略有回升。建议投资者逢高布空纯苯，关注EB-PX价差缩头寸，同时注意宏观及地缘风险。整体市场需关注海外供应变化及国内需求恢复情况，以调整策略。