20250623-国金证券-家电行业2025年中期策略_配置黑白电龙头_拥抱新消费与新制造_41页_3mb

家电行业投资分析报告总结

• 三大投资主线
  • 新消费主线： 投资机会包括新产品形态（如手持智能影像设备）和新行业阶段（如高成长的扫地机器人行业）
    • 推荐标的：全球领先的全景相机制造商影石创新，全球扫地机龙头石头科技
  • 新制造主线： 关注主业稳健布局机器人的企业
    • 推荐标的：深耕机器人领域的出口链企业欧圣电气
    • 关注方向：发力锂电OPE业务并合作开发机器人的格力博
  • 稳健增长主线： 高股息与业绩稳定的白电龙头，产品结构升级带动利润率改善的黑电龙头
    • 推荐标的：白电企业美的集团、海尔智家、海信家电；黑电企业海信视像、TCL电子

市场表现与估值：

• 年初至今家电板块整体承压，估值处于10年期低位。
• 细分领域中，家电零部件表现明显优于其他板块。
• 各类白电产品在限额和国补政策推动下销量维持增长，但部分品类增速放缓，如白电、厨电等。

外部环境：

• 北美出口受关税打击明显，欧洲和新兴市场反之增长稳健。
• 本轮调整下的关税政策不会改变得长期优势格局，中国的品牌、技术竞争力依然突出。

长期趋势：

• Mini LED技术已成市场主流，中国品牌在全球高端电视领域占比不断扩大。
• 暖气机器人、扫地机器人等新兴赛道前景乐观，成为增长新引擎。

风险提示：

• 全球经济波动、行业竞争加剧、汇率变化、原材料价格下跌等均对行业格局造成潜在影响。

投资建议

• 关注新设备形态的制造商影石创新、新消费梯级的石头科技。
• 关注布局机器人的欧圣电气，低价OPE的格力博。
• 推荐结构升级和业绩稳健的白电龙头美的、海尔、海信和黑电龙头海信视像、TCL电子。