家电行业专题研究一_概览篇_黑白电龙头长坡厚雪_拥抱家电新消费_25页_1mb

家电行业专题研究一：概览篇总结

核心内容

本报告首次对家电行业进行研究，指出行业整体表现强于大市，主要得益于“以旧换新”政策的推动和海外市场的拓展机会。同时，报告对白电、黑电和小家电三大领域进行了深入分析，提出了具体的投资建议和风险提示。

主要观点

内销增长支撑

1. 政策推动：2024年7月和2025年1月国家分别出台“以旧换新”政策，带动家电零售额显著增长，2025年上半年同比增长32.40%。
2. 二手房带动更新需求：2025年上半年重点12城二手房成交比重占69%，带动家电更新需求。
3. 农村市场潜力：农村空调保有量仍较低，渗透率有较大提升空间。

出海机会显现

1. 新兴市场增长：2024年家电出口量和出口金额分别同比增长20.80%和14.10%，但2025年受美国关税影响，增速有所放缓。
2. 对美出口依存度低：我国家电出口对美依赖程度不高，龙头已实现全球制造布局，可有效规避关税风险。

白电与黑电发展趋势

1. 白电：
   • 空调市场仍有增量空间，2025年上半年销量和销额双增长。
   • 冰洗市场以更新需求为主，增长空间有限。
   • 头部企业具备全球竞争力，股息率高，配置价值凸显。
2. 黑电：
   • MiniLED技术加速渗透，推动产品结构升级和利润率提升。
   • 电视市场稳步复苏，技术革新带来增长动能。

小家电与清洁电器高增长

1. 小家电：
   • 厨房小家电和个护电器受益健康养生概念和直播电商推动，增长势头良好。
   • 扫地机器人、擦窗机器人等清洁电器处于快速成长期，AI赋能带来品类裂变和多场景渗透。
2. 清洁电器：
   • 2025年上半年清洁电器销额同比增长30%，成为家电行业增速最快的细分品类。
   • 中国品牌在全球市场占据主导地位，行业集中度持续提升。

关键信息

政策背景

• 国补政策：2024年7月和2025年1月国家持续推动“以旧换新”政策，补贴范围扩大至12类家电产品。
• 资金安排：2025年中央资金分批下达，预计后续还会有1380亿元资金支持。

市场表现

• 内销：2025年上半年空调销量增长15.6%，零售额增长12.4%；扫地机器人销额增长41.1%，擦窗机器人增长55.1%。
• 出口：2024年出口高增长，但2025年受美国关税影响，增速放缓。

行业趋势

• 技术驱动：MiniLED、AI大模型等技术推动产品结构升级。
• 消费升级：国补推动中高端产品普及，提升整体消费品质。
• 品类裂变：清洁电器、品需厨电等细分品类表现突出，成为增长新引擎。

投资建议

三条主线

1. 家电新消费：

   • 关注快速成长的扫地机器人板块，推荐石头科技、科沃斯。
   • 关注健康相关、情绪价值属性的厨小电，推荐苏泊尔、小熊电器、北鼎股份。

2. 黑电利润率提升：

   • 关注MiniLED技术驱动的产品结构升级，推荐海信视像、TCL电子。

3. 高股息高质量白电：

   • 关注高股息率和业绩稳健的白电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。

风险提示

1. 政策执行不及预期：若国补政策未能有效落地或持续时间不足，将影响行业增长。
2. 行业竞争加剧：价格战可能压缩企业利润空间。
3. 国际贸易政策变化：关税政策调整可能对出口造成影响。
4. 汇率波动：可能影响外销毛利率和利润水平。
5. 需求波动：国内外市场需求变化可能影响行业增长。
6. 原材料价格波动：可能影响企业毛利率和盈利能力。

投资评级

• 行业评级：强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：预计股价表现强于沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预计股价表现强于沪深300指数10%至20%之间。
  • 中性：预计股价表现与沪深300指数波动在±10%之间。
  • 回避：预计股价表现弱于沪深300指数10%以上。

重点公司盈利预测（部分）

结论

整体来看，家电行业在政策支持和技术创新的双重驱动下，展现出强劲的增长潜力。白电、黑电和小家电三大板块各有亮点，尤其是清洁电器和厨小电等新兴品类表现突出。建议投资者关注行业结构性机会，优先布局具备技术优势、市场竞争力和高股息率的龙头企业。