投资策略定期报告：宁组合主线新一轮行情蓄势待发-20210912-安信证券-17页_1mb

A股投资总结

核心内容

本报告指出，A股投资从中期角度看，最关键的是高景气度投资，这由资金风险偏好、预期收益率和考核期等多因素决定。在双碳与供需缺口背景下，新能源与旧能源均表现出高景气属性，但新能源的高景气本质是渗透率长逻辑，而旧能源则寻找新的价格波动中枢。当前，以“宁组合”为代表的高景气长赛道正迎来新一轮行情的蓄势待发。

主要观点

1. 高景气赛道基本面持续验证：

   • 新能源车产业链、半导体产业链和光伏产业链2021H1业绩同比分别高达101.8%、107.0%和33.3%，是明确的景气主线。
   • 军工行业连续四个季度业绩增长，开始由真景气赛道转向白马赛道。
   • 新能源板块高景气趋势未改，8月新能源车零售销量同比增长167.5%，渗透率进入加速阶段，预计全年中/欧新能源车销量有望达265/230万辆，同比增长分别为+94%和+72%。
   • 光伏产业链下半年将迎装机旺季，海外需求持续上行，支持出口。风电行业招标和装机量大超预期，风机大型化和轻量化趋势明显，带动成本下降，行业需求空间打开。

2. 风格再平衡即将进入尾声：

   • 以“宁组合”为代表的高景气高估值板块经历了阶段性调整，而低估值板块（如中字头）出现估值修复行情。
   • 低估值板块短期内涨幅明显，已超过历史水平，风格再平衡周期基本结束。
   • 高景气赛道的估值约束为主，其基本面趋势仍向上，流动性环境宽松，回调时间和幅度预计已接近尾声。

3. 中美关系阶段性缓和，有利相关领域预期：

   • 两国领导人电话沟通，标志着关系有望改善，相关领域如半导体、光伏、5G、出口品等可能受益。
   • 拜登政府对削减对华关税的呼声增强，有利于出口型行业。
   • 气候变化成为中美合作优先领域，中国对美出口在新能源领域有广阔空间。

关键信息

• 配置方向：

  1. 配置性机会：继续看好新能源上游（包括有色、化工）、军工、专精特新“小巨人”。
  2. 交易性机会：钢铁、煤炭、券商、建筑等低估值但阶段性高景气行业。

• 市场表现：

  • 本周上证指数、沪深300、创业板指分别上涨3.39%、3.52%、4.19%。
  • 采掘、钢铁、有色金属、化工等板块表现较好，而综合、房地产、电气设备等板块相对靠后。
  • 市场普涨，换手率仍处高位，显示市场活跃度较高。

• 风险提示：

  • 美股大跌风险
  • 疫情超预期
  • 通胀超预期

图表与数据参考

• 图1：申万三级行业按业绩增速划分的10大组中，每组相对沪深300的平均超额收益。
• 图2：新能源、半导体产业链核心环节业绩同比增速变动情况。
• 图3：国防军工申万三级细分板块业绩增速同比变动情况。
• 图4：新能源车销量持续高增。
• 图5：新能源车销量渗透率已步入加速阶段。
• 图6：碳酸锂价格仍呈现上行趋势。
• 图7：动力电池装车量同比维持150%以上的高速增长。
• 图8：本周陆股通净流入140.7亿元。
• 图9：本周陆股通行业流向。
• 图10：今年以来陆股通对各行业流向。
• 图11：宁组合指数2020年以来收盘价表现。
• 图12：当前利率处于低位运行。
• 图13：2019年初以来中字头指数的3次估值修复行情。
• 图14：A股行业估值分化指数近期显著下降。
• 图15：A股个股估值分化指数近期明显下降。
• 图16：2021年7月末至今申万一级周度成交额。
• 图17：中国对美出口金额（美元计）同比增速持续高增长。
• 图18：主要指数流通市值换手率。
• 图19：全部A股MA60以上个股占比。
• 图20：创业板MA60以上个股占比。
• 图21：全部A股超买与超卖个股数量对比。
• 图22：创业板超买与超卖个股数量对比。
• 图23：美欧新增病例均出现边际改善。
• 图24：部分东南亚国家疫情有所好转。

表格数据

• 表1：本周主要指数流通市值换手率变化情况。
• 表2：全球主要指数估值水平（PE_TTM）。
• 表3：安信研究·九月金股组合。

结论

综合来看，以“宁组合”为代表的高景气长赛道基本面持续向好，市场风格再平衡接近尾声，中美关系阶段性缓和带来积极影响。当前市场环境有利于高景气赛道的配置，建议继续关注新能源、半导体、军工等成长性行业，同时把握低估值板块的交易机会。整体来看，新一轮行情即将开启，但需警惕美股大跌、疫情超预期和通胀超预期等风险。