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扬杰科技（300373.SZ）2020年度及2021Q1业绩总结

核心内容

扬杰科技于2021年3月12日发布了2020年度业绩快报及2021年第一季度业绩预告。2020年公司实现营收26.31亿元，同比增长31.11%，归母净利润3.78亿元，同比增长67.85%。公司预计2021Q1归母净利润为1.22亿至1.39亿元，同比增长120%至150%。整体业绩表现符合市场预期，展现出强劲的增长势头。

主要观点

业绩增长原因

1. 行业景气度提升：功率半导体行业因疫情导致的海外产能受损及客户对供应链安全的担忧，订单提前释放，带动公司营收增长。
2. 新产品贡献显著：公司MOS、小信号、IGBT及模块等产品的业绩同比增长均在100%以上，新产品成为业绩增长的重要推动力。
3. 研发投入释放效益：公司持续加大研发投入，新产品的推出显著提升了盈利能力。
4. 政策利好：国家对新能源产业的扶持政策推动了下游市场需求，进一步促进了公司业绩增长。

市场前景

1. 新能源汽车市场：2020年全球新能源汽车销量达331.1万辆，市场正从政策驱动向市场驱动转型。
2. 光伏行业：随着光伏接近平价，其市场普及加速，功率器件需求随之增长。
3. 高端产品布局：公司积极研发和产业化高端MOSFET、IGBT等产品，提升其在中高端市场的竞争力。

关键信息

定增募资

• 公司于2021年初完成15亿元定增募资，主要用于智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目及补充流动资金。
• 新项目建成投产后将新增2,000KK/月的生产能力，进一步拓展产品线。

投资建议

• 公司2021年和2022年预计营收分别为32.63亿元和40.8亿元，归母净利润分别为5.1亿元和6.23亿元。
• 维持“买入-A”投资评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。

财务表现

• 营收增长：从2018年的1,851.8百万元增长至2020年的2,631.4百万元，预计2021年和2022年分别增长至3,262.9百万元和4,080.3百万元。
• 净利润增长：从2018年的187.4百万元增长至2020年的377.9百万元，预计2021年和2022年分别增长至510.0百万元和623.3百万元。
• 盈利能力提升：净利润率从2018年的10.1%提升至2020年的14.4%，预计2021年和2022年分别为15.6%和15.3%。
• ROIC显著提升：从2018年的11.0%提升至2020年的19.4%，预计2021年和2022年分别为20.5%和27.1%。

财务指标

• 市盈率：从2018年的111.6倍降至2020年的51.0倍，预计2021年和2022年分别为41.0倍和33.5倍。
• 市净率：从2018年的8.7倍降至2020年的6.4倍，预计2021年和2022年分别为6.2倍和5.6倍。
• 每股收益（EPS）：从2018年的0.37元增长至2020年的0.80元，预计2021年和2022年分别为1.00元和1.22元。
• 每股净资产（BVPS）：从2018年的4.69元增长至2020年的6.41元，预计2021年和2022年分别为6.55元和7.28元。

风险提示

• 项目开发不及预期：新项目可能因技术或市场因素未能达到预期效果。
• 市场景气度不及预期：行业景气度可能受宏观经济或政策变化影响。
• 行业政策变动风险：政策变动可能对公司的市场拓展和盈利产生影响。

总结

扬杰科技凭借功率半导体行业的高景气度及新产品线的拓展，实现了2020年的业绩大幅增长，并预计2021年及2022年将继续保持增长态势。公司通过定增募资加强了其在智能终端和新能源领域的竞争力，进一步巩固了其市场地位。投资建议为“买入-A”，公司财务表现良好，盈利能力显著提升，但需关注行业政策和市场变化带来的潜在风险。