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冠通期货-沪铜2025年四季报总结：供需收紧与铜价震荡偏强分析

冠通期货研究所王静（F0235424/Z0000771）发布，2025年9月29日

核心分析要点

宏观环境

• 美联储降息预期导致市场行情震荡，实际降息幅度不及预期
• 2025年美国对中国铜产品加征50%关税落地，影响铜市场供需格局
• 中国稳健增长经济政策与稳增长工作方案为铜行业提供长期导向支持
• 美元持续走弱利好有色金属市场

供给动态

• 全球铜矿山事故频发，主要生产国产量缩减，供需偏紧情况显著
• 中国冶炼厂加工费持续为负，冶炼端利润大幅压缩
• 2025年9、10月共有10家冶炼厂检修，产量环比大幅下降10万吨
• 废铜进口受限叠加新规影响，冶炼厂原料供应吃紧，预计四季度产量持续下滑

需求评估

• 电力电网、新能源汽车、家电三大下游需求表现不一
• 全球新能源汽车市场持续增长，四季度销售旺季或提振铜需求
• 电力基础设施投资加速为铜需求提供支撑
• 房地产领域能效新政与市场需求放缓形成数据矛盾，对铜需求形成拖累

投资策略展望

• 短期：铜价在美联储降息及国内政策提振下呈现震荡上行格局，库存阶段性去化提供支撑
• 中期：供给侧缺口维持，供需偏紧局面延续，但需警惕矿山复产进度与政策扰动
• 风险提示：旺季需求不及预期、矿山复产超预期、政策不及预期、全球宏观经济波动等

库存与价格走势

• 全球铜库存自2025年8月起回归正常水平，COMEX-LME价差趋于收敛
• 上期所铜库存压力显现，累计至近两月高点，但国内实际消费疲软数据与节前补货形成矛盾
• 沪铜2025年呈现震荡偏强走势，核心支撑来自供需格局边际收紧

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