20151214-中国银河-估值跟踪第45期_指数估值微降_13页_768kb

估值跟踪第45期总结

核心内容

本报告分析了当前A股主要指数及行业估值水平的变化，指出市场情绪有所回落，整体估值呈现下降趋势。通过对PE（市盈率）和PB（市净率）的对比分析，揭示了不同风格指数和行业之间的估值差异。

主要观点

• 指数估值微降：上证综指与创业板指市盈率分别为14.27倍和68.98倍，均高于2010年以来的均值。
• 风格指数估值全线下调：金融股估值基本处于均值水平，而成长股和周期股估值明显高于均值，表明市场对这些风格的情绪偏冷。
• 行业估值水平：多个行业当前估值明显偏高，包括有色、钢铁、轻工、机械、国防军工、计算机等，而银行、非银行金融及食品饮料行业仍处于相对低估区间。
• 估值偏离度：从PE和PB偏离度来看，估值最便宜的行业集中在第三象限，最贵的行业集中在第一象限。上周整体估值下降，但多数行业仍处于高估值区域。
• 市场情绪反映：估值差（最高与最低估值行业之间的差距）小幅下降，表明市场情绪持续回落。

关键信息

一、指数估值情况

• 上证综指：当前市盈率14.27倍，高于2010年以来的均值。
• 创业板指：当前市盈率68.98倍，同样高于2010年以来的均值。
• 主要指数对比：
  • 图1、图2：展示上证综指、深证成指、中小板指和创业板指的PE（TTM，整体法）。
  • 图3、图4：对比主要指数在2000年和2010年以来的估值水平。
  • 图5：恒生AH股溢价指数。
  • 图6：创业板指数与上证综指的相对估值。

二、风格指数估值变化

• 金融股：估值基本处于均值水平。
• 成长股和周期股：估值明显高于均值，高估程度显著。
• 图7、图8：不同风格指数的PE和PB数据。
• 图9、图10、图11、图12：不同风格股票在2000年和2010年以来的PE和PB数据。

三、行业估值水平

• 高估行业：有色、钢铁、轻工、机械、国防军工、计算机等行业当前估值明显高于历史均值。
• 低估行业：银行、非银行金融及食品饮料行业仍处于相对低估区间。
• 图13、图14：不同行业当前市盈率和市净率的历史相对位置。
• 图15、图16：估值偏离度和月度行业估值差。

四、市场情绪与估值差

• 估值差下降：本周A股估值差继续小幅下降，反映市场情绪持续回落。
• 量化分析：通过“正态化”处理PE和PB，将偏离度以散点图形式展示，便于比较不同行业的估值情况。
• 公式说明：
  $$
  \Delta_{PE} = \frac{PE_{now} - \overline{PE}}{\sigma_{PE}}, \quad \Delta_{PB} = \frac{PB_{now} - \overline{PB}}{\sigma_{PB}}
  $$

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