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基本面并不悲观 10月铜价以宽幅震荡为主

核心内容总结

本报告分析了2022年10月铜价走势的背景及影响因素，指出尽管国内基本面整体不悲观，但美元持续走强对铜价形成压制，预计10月铜价将以宽幅震荡为主，CU2211合约运行区间大致在58,000元/吨至66,000元/吨之间。同时，报告对供应端、消费端及库存情况进行了详细分析，并对相关风险因素进行了提示。

主要观点

1. 供应端

• 矿端供应：南美矿区存在干扰，但国内港口库存仍维持高位，短期内不会导致炼厂原料紧缺。尽管8月铜精矿进口量环比上升，但整体仍受疫情及物流影响。
• 冶炼供应：TC价格维持高位，冶炼利润尚可，但9-10月检修影响较大，涉及产能超165万吨。大冶投产预期仍存在，预计对供应形成支撑。
• 进出口情况：美元走强抑制海外需求，进口窗口开启时间增多，但出口量受压制，预计维持低位。

2. 消费端

• 电力板块：国家电网投资持续增加，预计全年投资达5,300亿元，电力板块对铜需求有提振预期。
• 汽车板块：传统汽车产销数据有所回升，新能源汽车政策延续至2023年底，对需求形成支撑。
• 地产板块：房地产数据整体偏弱，但政策扶持力度加大，市场情绪有所改善，地产对铜需求的拖累或将逐步缓解。
• 家电板块：受地产拖累，整体表现不佳，铜管企业开工率下降，但部分细分领域如压缩机略有回升。
• 电子板块：集成电路、手机及光电子器件产量均出现下降，疫情后修复迹象不明显。

3. 库存情况

• LME库存：十一假期期间库存明显累高，需关注节后海外库存流入情况。
• 国内库存：港口库存维持高位，上海保税区库存走低，显示进口活跃度上升。

关键信息

• 铜价预期：10月铜价预计以宽幅震荡为主，CU2211合约区间在58,000元/吨-66,000元/吨。
• 套期保值建议：若价格回落至60,000元/吨下方，可考虑相对积极的买入套保。
• 风险提示：
  • 疫情反复
  • 4季度需求乐观预期无法落地
  • 美联储加息力度再度提升
  • 美元及美债收益率持续上涨

供应端详情

矿端供应

• 国内铜精矿产量：1-7月产量达103.31万吨，同比上涨4.38%。
• 进口量：1-8月进口量达1,666.08万吨，同比增长9.09%。8月环比上涨19.51%至226.99万吨。
• 港口库存：9月末港口库存达95.30万吨，较去年同期增加5.40万吨。
• 物流影响：疫情及国庆假期导致港口拥堵，清关速度放缓，或对供应产生一定影响。

冶炼供应

• 精炼铜产量：1-8月累计产量达670.24万吨，同比上涨0.20%。
• 检修情况：9-10月检修涉及产能167万吨，但大冶投产预期仍存在。
• 冶炼利润：TC价格维持在84美元/吨以上，硫酸价格回落，冶炼利润约780元/吨。

废铜供应

• 废铜产量：1-8月累计进口119.11万吨，同比上涨8.23%。
• 废铜市场：行业内卷严重，价格战压缩利润，电子设备使用周期延长，对废铜供应形成抑制。

初级消费端详情

铜材开工率

• 铜杆企业：开工率持续回升，8月达74.44%。
• 铜管企业：受地产拖累，开工率下降至66.51%。
• 铜板带箔企业：开工率下降至71.96%，与电子行业相关度高但表现不佳。

铜材进出口

• 出口量：1-8月累计出口18.95万吨，同比大幅下降8.72%。
• 进口量：1-8月累计进口16.97万吨，同比上涨4.23倍。

终端需求分析

电力板块

• 电网投资：1-8月完成2,667亿元，同比增长10.7%，预计全年达5,300亿元。
• 发电设备：太阳能发电新增设备容量明显高于火电，光伏对铜需求支撑显著。

汽车板块

• 传统汽车：1-8月产量与销量分别为1,696.70万辆和1,686.00万辆，同比分别上涨4.80%与1.70%。
• 新能源汽车：1-7月产量与销量分别为327.90万辆与319.40万辆，同比分别上涨118.0%与116.1%。
• 政策支持：新能源汽车免征购置税政策延续至2023年底，利好市场预期。

地产与家电

• 房地产开发投资：1-8月累计完成90,808.86亿元，同比下降7.40%。
• 商品房销售：销售面积同比下降23.0%，待销面积上涨8.0%。
• 家电需求：空调、冰箱、洗衣机产量均出现下降，压缩机产量略有回升，但整体表现不理想。

电子板块

• 集成电路：1-7月产量下降8%，手机产量下降3.6%，光电子器件产量下降6.3%。
• 市场表现：疫情后电子消费修复迹象不明显，终端需求仍偏弱。

库存情况

• LME库存：十一假期期间库存上涨0.89吨至14.02万吨，需关注节后库存流入。
• 国内库存：上海保税区库存走低，显示进口活跃度上升，国内港口库存维持高位。

策略建议

• 单边策略：中性
• 套利策略：暂缓
• 期权策略：暂缓

总结

综合来看，10月铜价受美元走强压制，但国内基本面支撑相对稳固。矿端供应虽有干扰，但库存高位缓解了紧张局面；冶炼利润尚可，但检修影响产量；新能源及电力板块需求有望提振，地产与家电需求仍存在不确定性。整体供需有望在四季度回升，但美元仍是主要压力来源。建议关注价格回落至60,000元/吨以下时的买入套保机会。