20221009-招商期货-聚烯烃周报_节日期间原油爆涨叠加库存健康_短期偏强为主_19页_1mb

聚烯烃周报总结（20220926-20220930）

核心内容概述

本报告主要分析了2022年9月26日至9月30日期间聚烯烃（PE和PP）的市场走势、基本面情况、交易策略及未来展望。整体来看，短期内受原油价格暴涨及库存健康影响，聚烯烃价格震荡偏强，但中长期仍面临供应压力和需求不确定性，建议逢高做空。

主要观点

1. 现货价格与期现价差

• LLDPE：本周现货价格小幅反弹，主力合约亦小幅反弹，基差走弱，1/5价差小幅扩大。
• PP：现货价格小幅反弹，主力合约震荡，基差走弱，1/5价格小幅震荡。
• 美金价格：LLDPE和PP美金价均稳中小涨，人民币贬值支撑国内价格，但低价进口窗口打开，出口窗口关闭。

2. 产业链库存与供应情况

• PE：节前库存小幅去化，处于历年正常水平；节后国内现货上涨，基差走弱，成交尚可。供应逐步增加，受检修复产及新增产能影响，下游农地膜旺季启动，但疫情仍压制整体需求。
• PP：节前库存小幅去化，处于正常水平；节后国内现货上涨，基差走弱。供应逐步增加，叠加新增产能，下游开工率回升，但疫情反复限制需求增长。

3. 产业利润与价差结构

• PE：上游原油价格下跌幅度大于烯烃，导致生产利润缩窄；PE新料与回料价差处于正常偏低水平，小幅扩大，对新料支撑减弱。
• PP：丙烯下跌幅度小于PP粉料，粉料利润小幅缩窄；PP新料与回料价差处于中等水平，小幅扩大，对新料支撑减弱。
• 其他价差：LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，LLDPE-LDPE价差仍偏高，共聚-均聚价差正常，HD-PP价差小幅缩窄。

4. 下游开工率与生产利润

• PE下游：农膜开工率环比上升2%，包装膜开工率同比上升4%；PE下游生产利润因原料上涨、成品下跌，整体下滑，处于中等偏高水平。
• PP下游：塑编、注塑、BOPP膜开工率均有所回升，BOPP膜开工率同比上升20%；PP下游利润因原料上涨、成品下跌，整体下滑，处于中等水平。

关键信息

一、短期走势分析

• 原油价格节日期间大幅上涨，推动聚烯烃短期震荡偏强。
• 但进口窗口仍对价格形成压制，若远月反弹至进口窗口以上且基差走平，可考虑作为空头配置。
• 产业链库存处于健康水平，估值正常偏低，短期走势受供需影响较小。

二、中长期展望

• PE：四季度仍处于扩张周期，供应压力逐步加大，建议逢高做空。
• PP：四季度扩产周期持续，供应压力加大，建议逢高做空。
• 后期需重点关注：
  • 新增产能投放情况
  • 限电政策对生产的影响
  • 国内疫情发酵情况
  • 下游需求恢复情况

三、风险提示

• 新装置投产进度
• 下游订单情况
• 国内疫情反复
• 俄乌冲突对国际油价的影响

数据支持

1. 现货价格与价差走势

• LLDPE与PP现货价格小幅反弹，期现价差走弱，跨期价差小幅震荡。
• LLDPE-HDPE、LLDPE-LDPE、共聚-均聚等价差结构处于正常或偏高水平。

2. 供需数据

• PE：2022年10月新料产量230万吨，进口量125万吨，出口量3万吨，表需358万吨，累计表需3182万吨，同比增幅15.74%。
• PP：2022年10月新料产量265万吨，进口量40万吨，出口量7万吨，表需326万吨，累计表需3272万吨，同比增幅13.10%。

3. 检修情况

• PE：2022年PE检修量较2021年有所增加，前三季度偏多，四季度减少。
• PP：PP检修量也有所增加，前三季度偏多，四季度减少。

4. 库存情况

• PE：两桶油库存小幅下降，处于正常水平；港口库存小幅下降，处于正常偏低水平；社会库存小幅下降，处于中等水平；煤化工库存小幅下降，处于正常水平。
• PP：两桶油库存小幅下降，处于正常偏高水平；港口库存小幅下降，处于正常偏低水平；社会库存小幅下降，处于正常水平；煤化工库存小幅回升，处于正常水平。

交易策略建议

• 短期：震荡偏强，但需警惕进口窗口压制，若远月反弹至进口窗口以上且基差走平，可考虑作为空头配置。
• 中期：四季度仍处于扩产周期，供应压力加大，建议逢高做空。
• 关注点：新增产能、限电政策、疫情发展、下游需求变化。

研究员信息

• 姓名：安婧
• 学历：英国华威大学金融硕士
• 职位：招商期货研究所能化研究员
• 联系方式：13823389403 / anjing@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格号：Z00014623

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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