20221009-华泰期货-锡月报_供需一同偏紧_锡价仍以震荡偏弱为主_14页_2mb

锡价分析总结：供需一同偏紧，震荡偏弱为主

核心内容

本报告分析了2022年10月锡市场的供需状况、终端需求及库存变化，得出以下结论：

• 供需端：10月供需两端均趋紧，其中海外需求受欧美央行持续加息影响更为明显。
• 价格走势：锡价预计以震荡偏弱为主，单边操作建议以观望为主。
• 套利机会：内外盘反套策略仍可关注，因库存变化存在背离现象。
• 风险提示：疫情反复可能导致需求旺季预期无法兑现，需警惕。

主要观点

供应端分析

1. 矿端供应趋紧

   • 锡价回落与缅甸抛储后库存减少，导致缅甸出口锡矿减少。
   • 预计10月缅甸锡矿供应可能进一步受锡价低迷影响，政府或减少抛储，矿端供应趋紧。

2. 冶炼供应受阻

   • 10月因长假及疫情反复，国内冶炼厂开工率可能下降。
   • 云南地区电力供应减少，限电政策或影响锡锭产量。

3. 进口量下降

   • 9月进口盈利窗口持续打开，但进口量较8月有所下滑。
   • 印尼计划禁止锡出口，若政策落实，将对国内锡供应造成较大冲击。
   • 预计10月进口量将进一步下降。

初级消费端表现

1. 锡焊料企业开工率回升

   • 9月锡焊料企业开工率回升至82.5%，但焊锡条价格有所下降。
   • 无铅焊锡价格相对较高，但整体需求未见明显改善。

2. 镀锡板库存偏高

   • 2022年1-8月镀锡板产量同比下降15.12%，销量下降13.11%。
   • 库存仍处于相对高位，显示下游需求疲软。

终端需求展望

1. 汽车板块恢复明显

   • 传统汽车产销量在疫情后逐步回升，8月产量环比下降，但9月零售预测显示增长。
   • 新能源汽车产销量同比大幅上涨，政策优惠延续，未来对锡需求有提振预期。

2. 家电板块受地产拖累

   • 空调、冰箱、洗衣机产量均出现下降，压缩机产量小幅回升。
   • 家电出口表现不佳，房地产疲软影响需求恢复，预计需6个月时间才能显现。

3. 电子板块需求疲软

   • 集成电路、手机、光电子器件产量均出现同比下降。
   • 电子消费修复缓慢，下游需求改善不明显。

库存变化趋势

• SHFE库存：9月下降809吨至1,622吨。
• LME库存：9月上涨555吨至5,075吨。
• 国内社会库存：9月下降815吨至2,715吨。
• 库存背离：海外需求疲软导致LME库存走高，而国内供需收缩推动库存逐步去库，形成内外盘库存差异，为反套策略提供机会。

策略建议

• 单边操作：中性，建议以观望为主。
• 套利策略：关注内外盘反套，利用库存差异进行操作。
• 期权策略：暂缓，暂不建议参与。

关键信息

• 数据来源：SMM、Wind、华泰期货研究院、百川咨询等。
• 时间范围：2022年1-8月及9月数据。
• 政策影响：新能源汽车免征购置税政策延续至2023年底，有助于提振需求。
• 地区影响：云南、广西、湖南、江西等地锡精矿价格及供应情况均有提及。
• 风险因素：疫情反复、印尼出口政策变动、需求恢复不及预期。

图表概览

• 供应端图表：包括锡精矿产量、进口量、云南及其它地区锡精矿价格、锡锭产量、再生锡占比、冶炼厂开工率、火法冶炼利润等。
• 消费端图表：涵盖焊锡条价格、锡焊料企业开工率、镀锡板产销量及库存、空调、冰箱、洗衣机及压缩机产量、铜管企业开工率等。
• 终端图表：包括传统汽车及新能源汽车的产量、销量，以及相关政策信息。
• 库存图表：涉及SHFE、LME、企业库存及国内社会库存的变化情况。

总结

10月锡市场整体呈现供需双紧格局，尤其受到欧美加息对海外需求的压制。供应端方面，缅甸锡矿供应减少、云南限电及疫情因素均对锡锭产量形成压力，进口量亦可能继续下滑。终端需求中，汽车板块恢复较好，但电子与家电板块表现低迷，整体下游需求尚未明显改善。库存方面，LME库存持续上升，而国内库存逐步去库，内外盘库存差异为反套策略提供机会。建议投资者以观望为主，关注内外盘反套策略，同时留意疫情反复及印尼出口政策变动等风险因素。