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铜价短期调整，整体宽幅震荡为主

核心内容总结

近期铜价在多重因素影响下呈现短期调整、整体宽幅震荡的格局。市场情绪受贵金属下跌和美元走强拖累，周初延续冲高回落趋势，但随后进入高位震荡状态。截至2月6日，沪铜主力合约报收100100元/吨，较前期高点有所回落。

主要观点分析

1. 供应端变化

• 智利Mantoverde铜矿罢工结束：该矿山产能将逐步恢复至满负荷生产，对全球铜供应有一定支撑作用。
• 英美资源集团下调产量预期：2026年铜产量目标从76-82万吨下调至70-76万吨，反映出行业对未来的供应信心有所减弱。
• 国内供应管控加强：中国有色金属工业协会叫停200多万吨铜冶炼项目，严格管控新增矿铜冶炼项目，短期内对国内供应形成压制。
• 国内电解铜产量波动：1月SMM中国电解铜产量为117.93万吨，环比微增0.12万吨；预计2月产量将环比减少3.58万吨，但1-2月累计同比增幅约为12%，整体供应仍维持正常水平。

2. 需求端表现

• 铜杆开工率下降：上周SMM电解铜杆周度开工率为69.07%，环比减少0.47%，显示下游需求有所疲软。
• 下游补库积极性提升：在铜价跌破10万元关口后，下游点价补库和春节备货行为明显改善，表现出市场韧性。
• 库存压力显现：SMM全国主流地区铜库存增加1.3万吨，或4.03%，达到33.58万吨；总库存同比去年增长6.27万吨，全球显性库存攀升至110万吨高位，库存压力持续存在。

3. 宏观政策影响

• 美国启动关键矿产储备计划：特朗普计划投入120亿美元建立战略性关键矿产储备，旨在减少对中国稀土及其他金属的依赖，对全球铜市场产生潜在影响。
• 中国加强铜资源储备建设：中国有色金属工业协会表示将完善铜资源储备体系，扩大国家铜战略储备规模，并探索将铜精矿纳入储备范围，进一步强化国内资源保障能力。

关键信息提炼

• 短期铜价震荡：市场在前期风险释放后，进入震荡企稳阶段，短期调整为主。
• 供应偏紧趋势持续：尽管短期供应有所恢复，但长期来看，矿端供应仍偏紧，主要经济体对资源储备的重视进一步强化了供需偏紧的预期。
• 国内政策趋严：国内对铜冶炼项目实行叫停和严格管控，短期内影响供应，但整体仍维持正常水平。
• 库存持续垒库：国内外铜库存均呈现上升趋势，尤其全球显性库存已升至110万吨，库存压力可能在节后进一步加大。

市场展望

短期内铜价预计以震荡调整为主，市场更关注现实供需变化而非中长期预期。随着春节临近，下游需求季节性走弱，国内库存压力可能进一步上升。然而，全球铜供应端仍存在不确定性，加上各国对资源储备的重视，中长期铜价仍可能受到供需格局变化的影响。投资者需密切关注矿山复产进度、政策变化及库存动态，以把握市场走势。

数据来源

• 国内外铜期货走势数据：同花顺iFinD
• 电解铜产量及库存数据：SMM（上海有色金属网）
• 政策及行业信息：中国有色金属工业协会、财达期货研究报告

注：本报告仅为市场分析总结，不构成投资建议。投资决策需结合自身风险承受能力及市场判断。