20160414-兴业研究-3月债券托管数据点评_信用利差压缩_商行继续减持信用债_13页_814kb

2016年4月14日 利率研究总结

核心内容概述

2016年3月，中国债券市场托管总量继续增长，环比增加22674亿元，较2月增量显著上升。托管总额达到52.25万亿元，其中中债登、上清所和中证登分别托管33.06万亿元、12.20万亿元和4.99万亿元。各市场托管量均有明显增长，显示出债券市场整体活跃度提升。

主要观点

1. 债券托管总量增长显著

• 2016年3月债券托管总量为52.25万亿元，环比增长22674亿元，增幅较上月增加12846亿元。
• 中债登托管量增长最快，环比增加11209亿元；上清所增加6970亿元；中证登增加4495亿元。

2. 利率债托管量增长，地方债成为主力

• 记账式国债托管量增加609亿元，环比增长显著。
• 政策性银行债托管量增加2630亿元，主要由广义基金增持。
• 地方政府债托管量激增7320亿元，占信用债托管增量的大部分，主要被商业银行消化。
• 同业存单托管量增加3429亿元，但环比增长有所放缓。

3. 信用债发行火爆，托管量全面上升

• 信用债发行量达10926.1亿元，环比大幅回升161.2%。
• 主要信用债类型如短融、超短融、中期票据、企业债、公司债、定向工具、资产支持证券和商业银行债的托管量均出现显著增长。

4. 投资者结构变化明显

• 商业银行：托管增量高达8319亿元，较上月多增6565亿元。主要增持地方债，减持信用债。
• 广义基金：托管增量5082亿元，较上月多增679亿元。增持金债和信用债，减持同业存单。
• 保险机构：托管增量439亿元，较上月多增248亿元。增持金债和短融、超短融，减持记账式国债。
• 境外机构：托管增量由负转正，增持288亿元。主要增持记账式国债，结束连续3个月的减持趋势。

关键信息

债券托管增量分布

• 中债登：+11209亿元
• 上清所：+6970亿元
• 中证登：+4495亿元

各债券类型托管增量

• 记账式国债：+609亿元
• 政策性银行债：+2630亿元
• 地方政府债：+7320亿元
• 同业存单：+3429亿元
• 短融与超短融：+1329亿元
• 中期票据：+904亿元
• 企业债：+676亿元
• 公司债：+2000亿元
• 定向工具：+246亿元
• 资产支持证券：+242亿元
• 商业银行债：+804亿元

投资者行为分析

• 商业银行：增持地方债6250亿元，消化85%的地方政府债；减持信用债，主要受信用利差压缩和利率走低影响。
• 广义基金：增持金债和信用债，减持同业存单。
• 保险机构：增持金债及短融、超短融，减持记账式国债。
• 境外机构：受人民币汇率企稳影响，增持国债279亿元，结束减持趋势。

境外机构趋势预测

• 境外机构债券托管额变化与央行外汇占款存在滞后关系，近期人民币汇率稳定可能推动其继续增持人民币债券。

结论

2016年3月，债券市场托管总量持续增长，主要由利率债和信用债的发行与投资者结构变化驱动。商业银行在信用利差压缩和利率走低背景下，继续减持信用债，转而增持地方政府债；广义基金和保险机构则表现出对金债和信用债的偏好；境外机构在汇率稳定背景下实现托管量由负转正，增持国债，显示人民币债券市场吸引力增强。整体来看，市场流动性改善、政策支持以及投资者策略调整共同推动了债券托管量的增长。