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2026年银行行业年度策略总结

核心内容

2026年银行行业策略报告指出，银行板块具备估值提升的客观条件，维持“推荐”评级。报告从多个角度分析了银行行业的基本面、估值逻辑、盈利预测以及投资策略。

主要观点

• 银行基本面拐点未完全反映在估值中：尽管银行基本面有所改善，但市场对其未来ROE的悲观预期导致估值偏低，这一现象有望得到纠正。
• 净息差企稳对ROE有正向作用：2025年Q3净息差稳住后，ROE也有企稳趋势，说明银行盈利能力和估值修复具备一定基础。
• 银行估值提升的理论依据：我国银行PB与ROE不匹配，较美日明显低估。在经济景气度尚未明显提升、信用风险改善的阶段，银行估值具备修复空间。
• 银行估值提升具有季节性特征：银行板块在一季度和四季度均能提供绝对收益与相对收益，可能与政策预期和保险资金配置有关。
• 非息收入对业绩的贡献：手续费及佣金净收入在2025年Q2-Q3回正，预计将继续对业绩做出正向贡献；居民财富管理需求上升，有望推动相关业务增长。
• 银行估值提升的长逻辑：政府负债率居高不下，银行业作为国家资产负债表的重要组成部分，其估值提升对广义政府总资产具有积极影响。
• 加杠杆主要依赖政府及相关主体：个人贷款和居民加杠杆力度较弱，加杠杆主力预计仍为政府、国企及相关项目，这解释了国有大行和城商行资产增长的景气度。
• 风险提示：报告指出多个潜在风险，包括房地产领域风险集中暴露、债券市场大幅波动、金融监管变化、重点关注公司业绩不及预期、信用风险加剧、跨市场估值不能简单类比、流动性紧缺导致兑付困难等。

关键信息

2026年银行净息差预测

• 2026年银行净息差预计同比基本稳定。
• 2025年5月LPR下调10bp，导致贷款收益率和同业资产收益率下降。
• 2026年金融投资平均收益率预计较2025年下行22bp，但银行整体收益率降幅可能更大。

盈利预测与估值分析

估值模型与理论依据

• PB-ROE估值模型：适用于稳定行业，国内银行基本符合该模型，表明其估值与ROE存在一定关联。
• 美日银行估值显著高于国内：截至2025年12月12日，美日银行估值分位数普遍处于历史高位，而国内银行相对低估。
• 银行估值提升时期：在经济萧条期和复苏期，银行估值往往提升，这一趋势具有历史依据。

风险提示

• 房地产风险集中暴露：房地产价格波动可能影响经济增长和金融稳定。
• 债券市场大幅波动：银行配置债券资产的公允价值变化可能引发投资收益波动。
• 金融监管变化：监管政策变动可能影响资金流向和资产价格。
• 重点关注公司业绩不及预期：可能对股价造成影响。
• 信用风险加剧：经济周期波动和行业竞争可能带来不良贷款率异常上升。
• 跨市场估值不能简单类比：不同市场业务结构、股权结构存在差异。
• 流动性紧缺：可能引发银行兑付困难。

投资策略

• 行业评级：维持“推荐”评级，认为银行板块具备估值提升的客观条件。
• 股票推荐：基准情形下，相对推荐优质城商行和国有大行，如宁波银行、招商银行、江苏银行等。
• 关注非息收入：手续费及佣金净收入预计继续对业绩产生正向贡献，同时财富管理业务可能受益于政策支持和居民需求。

附录信息

• 分析师团队：林加力、徐凝碧、袁雨琦、许潇琦等，具有丰富的研究经验，涵盖银行及资产配置多个领域。
• 投资评级标准：推荐、中性、回避；买入、增持、中性、卖出。
• 免责声明：报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，信息来源为公开资料，不保证其准确性或完整性。

总结

2026年银行行业策略报告认为，银行板块具备估值提升的客观条件，主要基于净息差企稳、ROE改善、非息收入增长及估值模型理论支持。同时，行业基本面正在向好，但估值尚未完全反映这一变化。报告推荐关注优质城商行和国有大行，同时提示多个潜在风险，如房地产风险、债券市场波动、监管变化等。