20181119-财富证券-2018年10月宏观数据点评_政策效果有所显现_四季度经济或缓中趋稳_21页_2mb

宏观点评总结

核心内容

2018年10月宏观数据显示，四季度经济或缓中趋稳，政策效果有所显现。整体工业增加值增速小幅回升，GDP增长预计在四季度达到6.4%，全年约为6.6%。消费和投资需求增速趋稳，但全年增速仍低于去年。房地产投资增速缓中趋稳，基建投资在政策刺激下有望企稳回升，但全年增速将低于2017年水平。

主要观点

工业

• 工业增加值：2018年10月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，较上月提高0.1个百分点，但较去年同期下降0.3个百分点。1-10月增长6.4%，与上月持平。
• 制造业与采矿业：制造业增加值增速提高，采矿业增速回升，是工业增速回升的主要动力。电力、燃气及水的生产和供应业增速下降，拖累整体工业增速。
• 国企与私企：国企工业增速下降，主要因资源性产品价格上涨动能不足，而私企增速或有所回升，但其可持续性仍需观察。
• 制造业结构：制造业结构继续优化升级，高技术产业增速高于整体工业，但传统产业仍占主导地位，约七成影响力。

国内生产总值（GDP）

• 四季度预期：预计四季度实际GDP增长6.4%，全年增长约6.6%。
• 三大需求贡献：消费贡献率78%，投资贡献率31.8%，净出口贡献率-9.8%。
• 净出口影响：中美贸易战对净出口构成最大不确定性，可能对GDP增长产生负面影响。
• 政策效果：积极财政政策对基建投资的拉动作用逐步显现，但全年增速仍将低于去年。

消费

• 全年消费增速：预计全年消费增速将低于去年。
• 10月消费回落：受中秋节假日前移和促销节点较多影响，消费增速回落，主要由于基本生活类商品和与房地产相关的消费类项目增速下降。
• 汽车消费：10月汽车消费增速下降6.4%，跌幅较上月缩小，对消费增速下滑起到一定缓冲作用。
• 消费升级趋势：恩格尔系数下降，服务性消费比重上升，显示消费升级明显，但社会消费品零售总额指标仍低估实际消费支出。
• 居民收入与消费：居民收入增速下降，收入差距拉大，房地产市场对居民财富的虹吸效应不利于消费增长。

投资

• 固定资产投资：2018年1-10月全国固定资产投资名义增长5.7%，民间投资增速持续高于全国投资增速。
• 民间投资：民间投资在第二和第三产业中增速较快，但体制性障碍仍是其动能恢复的瓶颈。
• 制造业投资：10月制造业投资增速加快，投资结构优化，预计未来将继续趋稳上升。
• 高技术与高耗能行业：高技术制造业投资增速高于整体工业，而高耗能行业投资增速见底企稳。
• 基建投资：1-10月基建投资低位回升，政策刺激效果显现，但全年增速将低于去年。PPP项目落地率提高，有望增强对基建投资的拉动作用。
• 房地产投资：房地产投资增速缓中趋稳，受限制性政策和信贷资金紧约束影响，但房地产去库存仍在继续，未来投资增速可能继续趋缓。

关键信息

• 工业增加值：10月增长5.9%，制造业和采矿业增速上升，电力、燃气及水的生产和供应业增速下降。
• GDP增长：预计四季度增长6.4%，全年增长约6.6%。
• 消费趋势：全年消费增速低于去年，10月消费增速因基本生活类商品和房地产相关消费下降而回落，但汽车消费增速有所改善。
• 投资结构：制造业投资结构优化，高技术行业增速较快，房地产投资增速缓中趋稳。
• 政策影响：财政和货币政策将为经济增长提供缓冲，PPP项目对基建投资拉动作用增强。
• 房地产市场：销售面积增速下降，去库存接近尾声，房地产投资增速趋缓。
• 风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：根据报告发布日后6-12个月内股票/行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市，根据行业指数涨跌幅与沪深300指数对比进行划分。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用，不构成任何投资建议。
• 投资者应自行关注更新或修改，报告版权为财富证券所有，未经许可不得复制、发表、引用或传播。