20180814-西南证券-经济持续回落_政策调整效果有待显现_6页_903kb

经济持续回落，政策调整效果有待显现总结

核心内容

当前中国经济延续回落态势，主要受到前期紧信用政策的影响，导致投资需求显著下滑。然而，房地产市场表现出较强韧性，成为支撑经济的重要因素。政策层面开始调整，积极财政政策向基建倾斜，预计基建投资增速将在未来几个月逐步回升。同时，消费增速继续走弱，外需回落进一步拖累经济。整体来看，经济将延续稳步放缓，尚未出现失速风险。

主要观点

• 经济下行压力：统计局数据显示，经济继续下行，工业生产保持弱势平稳，固定资产投资增速放缓，尤其是基建投资显著回落。
• 政策调整方向：为应对经济下行压力和金融风险，政策开始向基建倾斜，积极财政政策将推动基建投资增速逐步回升。
• 房地产市场韧性：房地产市场保持较强韧性，房企通过加快期房销售回笼资金，同时上半年房地产开发贷显著增加，支撑了房地产投资和拿地需求。
• 消费与外需疲软：社会消费品零售总额增速持续走弱，出口名义增速下滑，进口增速波动，贸易顺差有所收窄，外需回落对经济形成拖累。
• 利率债走势：在宽松流动性与经济基本面走弱的背景下，利率债将延续慢牛走势。

关键信息

投资与生产情况

• 7月工业增加值同比增长 6.0%，低于市场预期。
• 发电量同比增速回落至 5.7%，显示生产面继续走弱。
• 固定资产投资同比增长 3.0%，增速较上月放缓 2.7个百分点。
• 基建投资同比增速为 -5.3%，跌幅扩大，主要受地方政府债务管控影响。
• 制造业投资同比增长 9.8%，其中高端制造业投资保持较高增速。

房地产市场

• 房地产投资同比增长 13.2%，新开工面积和土地购置面积同比增速分别回升至 29.4% 和 32.1%。
• 期房销售加快，带动房地产投资回升，但现房销售同比下跌 18.6%。
• 房地产开发贷在上半年占比达 36%，成为中长期贷款投放的主要方向。

消费与外需

• 7月社会消费品零售总额同比增速降至 8.8%，家用电器与通讯器材类销售增速大幅下滑。
• 居民收入增速偏弱，上半年全国居民人均可支配收入同比增速为 8.7%，略低于一季度。
• 出口名义增速下滑至 -2.7%，进口增速波动，贸易顺差收窄。

货币与利率

• 融资管控环境下，货币传导渠道不畅，资金堆积在银行间市场，流动性继续宽松。
• 3、4季度GDP增速预计分别为 6.6% 和 6.5%。
• 利率债慢牛态势将在未来几个月延续。

预测数据（表1）

重要提示

• 投资评级说明：报告中包含公司与行业评级，依据未来6个月内相对沪深300指数的涨幅进行划分。
• 重要声明：本报告基于合法合规数据，分析逻辑为分析师职业判断，不构成投资建议，不承担相关法律责任。
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