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瑞华泰（688323）公司动态研究总结

核心内容概述

瑞华泰（证券代码：688323）是一家专注于PI薄膜等高端材料研发与生产的公司，2021年12月2日首次被国海证券研究所覆盖，给予“买入”评级。公司近年来在PI膜领域持续发力，尤其在CPI薄膜产品上取得突破，有望在柔性显示电子领域实现国产替代。同时，公司正在推进嘉兴基地的建设，计划2022年下半年实现产能扩张，进一步提升成长速度。

主要观点

1. CPI薄膜突破与国产替代前景

• 公司于2018年成功生产CPI薄膜，其光学和力学性能优异，可折叠次数超过20万次。
• 产品已通过国内终端品牌厂商的评测并实现样品销售，具备进入市场的能力。
• 随着50吨CPI专用生产线建设完成，公司将推动CPI薄膜在折叠屏手机等柔性显示电子领域的应用。
• 当前全球CPI薄膜供应主要由韩国KOLON、日本住友化学等少数企业掌握，国内尚未有量产能力，瑞华泰有望填补这一空白。

2. 前三季度业绩表现

• 2021年前三季度公司实现营业收入约8247万元，同比下降50.6%；归属于上市公司股东的净利润约1252万元，同比下降52.24%。
• 扣非净利润同比增长17.37%，显示公司主营业务盈利能力稳健。
• 2021年第三季度营收环比提升5.23%，但归母净利润环比下降16.13%，主要受2020年同期高基数影响。

3. 各业务板块增长情况

• 热控PI膜：2021年上半年实现营收0.91亿元，同比增长29.84%。
• 电子PI膜：上半年营收0.46亿元，同比增长62.51%。
• 电工PI膜：上半年营收0.20亿元，同比增长31.36%。
• 各业务板块保持增长态势，推动公司整体业绩提升。

4. 嘉兴项目进展与产能扩张

• 公司现有PI膜产能为720吨，计划新增1,600吨产能。
• 嘉兴工厂厂房建设进度达75.05%，预计2022年下半年具备投料试产条件。
• 新增产能将显著提升公司市场竞争力，加快成长速度。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

估值指标

股票市场表现

• 当前价格：31.30元
• 52周价格区间：21.22-42.99元
• 总市值：5,634.00百万
• 流通市值：1,197.22百万
• 总股本：18,000.00万股
• 流通股本：3,825.00万股
• 日均成交额：12.47百万
• 近一月换手率：0.00%

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

风险提示

• 募投项目新增产能难以消化的风险；
• 客户结构变动风险；
• 技术创新和产品开发落后于市场需求的风险；
• 原材料采购价格波动风险；
• 项目建设进度不及预期。

分析师团队

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，6年半研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业资深分析师，2年上市公司资本运作经验，3年半研究经验。
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，化工行业研究助理，1年研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理。

免责声明

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总结

瑞华泰作为PI薄膜领域的龙头企业，正加速推进CPI薄膜的量产与应用，有望在柔性显示电子领域实现国产替代。公司前三季度业绩虽受高基数影响有所下滑，但扣非净利润保持增长，各业务板块持续发力。嘉兴基地建设持续推进，预计2022年下半年实现产能扩张，进一步提升公司成长性。首次覆盖给予“买入”评级，未来三年盈利预测显示公司具备良好的增长潜力。投资者需注意相关风险，如产能消化、客户结构变动、技术落后及原材料价格波动等。