20180802-财通证券-健帆生物-300529.SZ-中报持续高增长_销售发力_临床研究大突破_3页_642kb

健帆生物（300529）投资分析总结

核心内容

健帆生物（300529）近期发布中报，业绩表现稳健增长，公司通过多方面的销售策略和临床研究突破，增强了市场竞争力与品牌影响力。分析师维持“买入”投资评级，目标价为49.0元。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现4.6亿元，同比增长38.91%，但较第一季度下降0.7个百分点。
• 归母净利润：2.1亿元，同比增长40.90%，与第一季度相比下降10个百分点，但与去年同期持平。
• 扣非净利润：1.8亿元，同比增长35.58%，较第一季度下降4.5个百分点，但较去年同期提升9个百分点。
• 业绩增长：整体符合市场预期，显示公司业务持续扩张，盈利能力增强。

2. 销售策略与市场拓展

• 销售费用率：提升1.2个百分点至24.1%，主要由于公司加大了学术推广力度和销售人员投入。
• 市场拓展：产品已销往30个国家，广州设立分公司作为营销前线指挥部，推动海外业务发展。

3. 临床研究突破

• 多中心RCT试验：公司进行了最高等级循证试验，结果表明一周一次血液灌流是安全的，且低通+灌流优于高通，有助于推广。
• 医生信心：试验结果显著提升了临床医生对公司产品的信心，为业务拓展提供了有力支持。

4. 研发投入与人才引进

• 研发投入：近2000万元，同比增长93.96%，显示公司对技术创新的重视。
• 人才引进：引入制造、研发、管理、营销等领域人才297人，激励对象达191人，大部分达到解禁业绩要求。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年EPS：预计分别为0.98元、1.29元、1.70元。
• PE估值：对应2018年PE为44.0倍，2019年为33.2倍，2020年为25.3倍。
• 目标价：基于2018年50倍PE，目标价为49.0元。

财务指标

• 市盈率：当前为62.0倍，一年内最低为26.00倍，最高为51.58倍。
• 市净率：当前为13.15倍。
• ROE：2018年预计为22.5%，2019年为24.6%，2020年为26.4%，显示公司盈利能力不断提升。
• 资产负债率：2017年为18.3%，2018-2020年预计分别为10.0%、11.4%、11.6%，显示公司负债水平较低，财务结构稳健。

增长与估值指标

• 营业收入增长率：预计2018-2020年分别为37.4%、32.8%、31.9%，保持较高增长态势。
• 净利润增长率：预计2018-2020年分别为43.4%、32.3%、31.4%，显示公司盈利持续提升。
• PE与PB：2018年PE为44.0倍，PB为9.9倍；2020年PE为25.3倍，PB为6.7倍，估值逐步下降。
• PEG：2018年为1.6，2019年为0.9，2020年为0.7，显示估值与盈利增长匹配度提升。

风险提示

• 推广不及预期：尽管公司有临床研究突破和销售策略调整，但若市场推广效果不达预期，可能影响业绩增长。

联系信息

• 分析师：张文录（zhangwenlu@ctsec.com）、沈瑞（shenr@ctsec.com）
• 联系方式：张文录 SAC证书编号：S0160517100001；沈瑞 SAC证书编号：S0160517040001

投资评级与行业对比

• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对大盘涨幅预计在15%以上）
• 行业评级：增持（未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

分析师承诺与免责声明

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