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华阳集团（002906）2023年半年报简评与投资建议

公司基本情况

• 证券代码：002906
• 评级：增持（维持），维持评级至2023年9月
• 研究机构：国海证券
• 分析师：薛玉虎/王琭

业绩亮点

1. 营收与利润增长显著

   • 2023年H1营收达2868亿元，同比增长1539%；净利润达182亿元，同比增长1164%，其中扣非净利润169亿元，同比增长1325%。
   • Q2单季营收同比增长2076%，净利润同比增长1131%。

2. 毛利率与费用率优化

   • 毛利率达22.14%，同比提升10.7pct；研发费用率同比上升157pct，费用控制有效。

3. 汽车电子与客户结构改善

   • 汽车电子业务实现营收1856亿元，同比增长1582%，产品线扩展至智能座舱、HUD、电子外后视镜等。
   • 新能源项目占比提升，客户结构优化，获比亚迪、Stellantis等国际车企订单。

4. 精密压铸业务扩张

   • 产品向中大件延伸，新增压铸模具车间与厂房，产能扩展以满足需求。

投资逻辑与增长驱动

• 核心看点：
  • 汽车电子与精密压铸双业务持续高增长。
  • 客户结构优化：新能源车企客户占比提升。
  • 自主研发能力增强，研发投入大幅增加。

盈利预测与评级

• 盈利预测（2023-2025）：
  • 主营收入：7278/9335/11711亿元，增速分别为29%/28%/25%。
  • 归母净利润：524/717/940亿元，增速分别为38%/37%/31%。
  • EPS：100/137/179元。
• 估值：
  • PE/2023：29倍；/2025：16倍。
• 评级：维持“增持”，目标价区间合理。

主要风险

• 汽车行业增速不及预期
• 芯片供应短缺、汇率波动
• 客户销量波动、产品价格竞争加剧
• 海外业务拓展风险

总结： 华阳集团业绩增长强劲，汽车电子与精密压铸业务稳健拓展，叠加客户结构优化，值得增持。风险点包括行业竞争加剧与供应链问题。