深度报告-2025-07-18-西南证券-有色金属行业2025年中期投资策略_中长期看好金铜铝_重视战略金属页_63页_3mb

核心观点：中长期看好金铜铝，重视战略金属，重点关注贵金属（黄金、白银）、铜、铝、锡、钨、稀土、磁材、新能源金属（锂、镍等）四条主线。

回顾：2025年上半年国内经济筑底，黄金、铜、铝等资源股表现亮眼；海外美联储降息预期反复，逆全球化影响加剧。加工板块估值处于低位。

展望：

• 分母端扩张（金银）：黄金中长期看多，美联储降息预期强化；银价受益于黄金比价优势。相关标的：山东黄金、招金矿业、兴业银锡。
• 分子端改善（铝、锡、钨、锑）：铝需求受益新能源汽车轻量化，供给侧收缩强化其盈利；锡供需缺口扩大，价格中枢上移；稀土磁材受益国内整合。相关标的：中孚实业、天山铝业、兴业银锡、广晟有色、北方稀土。
• 稀土等关键矿产：重稀土+战略金属景气，国内整合深化带来机遇。相关标的：广晟有色、北方稀土、云南锗业、悦安新材。
• 反内卷与供给侧扰动：碳酸锂低价高弹性，冶炼利润修复；反内卷压“过剩产能”压缩供给，碳酸锂底部配置性价比高。相关标的：赣锋锂业、中矿资源、雅化集团、华友钴业。

四大主线简述：

1. 分母端扩张：黄金看多驱动，白银表现亮眼。
2. 分子端改善：电解铝盈利支撑，锡钨锑同步上行。
3. 稀土关键矿产：景气度持续上行，战略配置推荐。
4. 供给侧压缩机会：碳酸锂配置性价比突出，过剩产能压缩收益显著。

风险提示：

• 经济复苏不达预期
• 产能投放过快
• 金属价格大幅下跌风险

重点推荐标的：

• 黄金主线：山东黄金、招金矿业
• 铜铝主线：紫金矿业、中矿资源、赣锋锂业
• 稀土磁材：广晟有色、北方稀土
• 新能源金属：赣锋锂业、中矿资源