20241113-开源证券-金属行业2025年度投资策略_把握有色供需转折_聚焦黑色供给变革_63页_2mb

金属行业2025年度投资策略分析及总结

投资摘要与核心观点：

有色行业竞争格局已生巨变，供需结构迎来大重构，建议聚焦供给侧改革与再通胀受益方向——贵金属、铜、铝、锡、能源。

一、贵金属：黄金迎“再通胀+美元信用塌陷”双重催化，价格上行空间广阔

• 逻辑支持：特朗普政策驱动美国通胀难下，美联储降息、地缘政治风险叠加黄金ETF资金流入，叠加“达摩克利斯之剑”效应。
• 推荐标的：山东黄金、中金黄金、山金国际、株冶集团。
• 受益标的：招金矿业、湖南黄金、中国黄金国际。

二、工业金属：供给弱于预期→铜铝结构分化，锡受益新兴需求

1. 铜：

• 铜矿品位下滑、资本开支不足致长期供给短缺，短期库存低位+TC低利润→价格中枢上行。
• 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业；
• 受益标的：金诚信。

2. 铝：

• 产能天花板限制国内产量增长，氧化铝短缺+电解铝进口减少→供需平衡松动，利润向电解铝倾斜。
• 推荐标的：中国宏桥、天山铝业、云铝股份、南山铝业、神火股份；
• 受益标的：中国铝业、中孚实业。

3. 锡：

• 缅甸锡矿持续停产，海外出口恢复缓慢，叠加光伏、新能源车拉动需求→价格中枢上行。
• 推荐标的：锡业股份、华锡有色。

三、能源金属：碳酸锂供给出清，储能需求开创第二增长曲线

• 锂行业降价式出清 → MtCattlin、Pilbara下调产量，库存拐点到来。
• 推荐标的：中矿资源；
• 受益标的：天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、永兴材料。

四、钢铁：供给侧改革迎共振，钢结构与水利基建构成新增景气

• 钢铁产量过剩格局改善，国企整合加速+中美宽松周期共振（家电、汽车、新基建）→需求结构优化。
• 热点领域：
  • 钢铁主业：新兴铸管（水利）、鸿路钢构（钢结构）、华菱钢铁；
  • 特钢出口：甬金股份、太钢不锈；
  • 高端制造：久立特材、武进不锈。

五、风险提示

• 黄金：美联储超预期加息；铜：矿端品位提升超预期；铝：海外新增产能超预期；绿锂：新能源车需求低迷；钢铁：政策不及预期。

分析师建议（摘要）

研报建议关注五个方向：黄金+铜+铝+锂+新基建（钢铁）。
供需下沉、资源驱动，寻找“供短缺+成本推升+政策利好”三重受益标的，重点关注低成本铜公司与央企整合线。