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中国财险（02328.HK）2026年一季报点评总结

核心内容

中国财险（02328.HK）于2026年4月30日发布了2026年第一季度业绩报告。整体来看，公司承保利润稳健增长，业务质量持续优化，同时投资收益受短期市场波动影响，但长期投资风格保持稳健。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续盈利能力和龙头优势。

主要观点

1. 财务表现

• 归母净利润：2026Q1归母净利润为86.3亿元，同比-23.7%，主要受股市波动及上年同期高基数影响。
• 归母净资产：归母净资产达2936亿元，较年初增长2.8%。
• 盈利预测：分析师维持2026-2028年归母净利润预测分别为428/490/534亿元，预计公司未来三年盈利增长稳定。

2. 产险业务

• 总保费收入：2026Q1产险总保费收入为1830亿元，同比增长1.4%。
• 险种表现：
  • 车险：保费收入同比持平，增速偏低，主要受汽车销量放缓影响。
  • 非车险：同比增长2.4%，其中意外伤害及健康险增速最快（+6.5%），责任险增长4.6%，农险略有下降（-4.3%）。
• 综合成本率：2026Q1综合成本率为94.2%，同比改善0.3个百分点，显示公司降本增效和风险防控能力提升。

3. 投资业务

• 投资收益：2026Q1总投资收益为46亿元，同比-38%，未年化总投资收益率为0.7%，同比-0.5个百分点。
• 投资收益波动原因：主要是由于短期股市波动及上年同期高基数影响，预计4月后股市回暖将带动投资收益回升。
• 资产配置：公司资产规模稳步增长，2026E资产总计预计达909271百万元，预计2026-2028年保持增长趋势。

4. 估值与投资评级

• P/B（市净率）：当前市净率为0.98，2026E预计为0.88，未来估值有望进一步下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前市值对应2026E P/B为0.9x，具备一定估值优势。
• 盈利预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.93/2.20/2.40元，净利润增长率分别为6.1%/14.4%/8.9%。

关键信息

1. 业务质量优化

• 产险业务综合成本率持续改善，表明公司在风险管理和成本控制方面取得成效。
• 意健险和责任险表现优于其他险种，显示出公司在非车险领域的增长潜力。

2. 投资收益波动

• 投资收益受短期市场波动影响较大，但公司长期投资风格稳健，预计未来收益将逐步回升。

3. 偿付能力

• 偿付能力充足率（核心）2026E预计为214.9%，综合偿付能力充足率为233.9%，表明公司具备较强的偿付能力。

4. 财务结构

• 资产负债率：66.45%，显示公司财务杠杆适中。
• 资产与负债结构：公司资产配置以金融投资为主，负债结构相对稳定，保险合同负债持续增长。

风险提示

• 行业保费增速低于预期。
• 自然灾害等不可预见因素可能对业务造成影响。

数据来源与图表说明

• 数据来源：中国财险2025-2026年一季报、Wind、东吴证券研究所。
• 图表说明：
  • 图1：展示2026Q1净利润及净资产情况。
  • 图2：展示2026Q1综合成本率同比改善情况。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司稳健的业务质量、持续的盈利增长潜力及合理的估值水平。
• 建议投资者关注公司未来在非车险领域的增长表现及投资收益的恢复情况。

附录：主要财务指标预测（单位：百万元）

免责声明

本报告仅为投资参考，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为其提供投资银行服务。投资者应根据自身情况做出投资决策，并注意报告中提及的风险提示。