20240330-德邦证券-云铝股份-000807.SZ-Q4业绩环比大幅增长_电解铝盈利进入改善通道_5页_479kb

云铝股份2023年年度报告分析总结

公司表现与业绩

云铝股份（000807SZ）2023年全年营收427亿元，同比下降120%；归母净利396亿元，同比下降1341%；扣非归母净利393亿元，同比下降969%。Q4单季度营收129亿元，相比去年同期增长182.7%，环比增长67.6%；归母净利145亿元，同比增长8025%，环比增长4654%。公司构建绿色铝产业链，电解铝毛利率17.85%，同比上升0.67个百分点；铝加工产品毛利率14.04%，同比上升0.88个百分点。计划2023年现金分红79.8亿，股利支付率达201.6%。

市场与价格展望

2023年电解铝价格呈上涨趋势，全年平均铝价18700元/吨，同比下降6.2%。原材料如氧化铝均价2963元/吨，同比下降16%；预焙阳极均价5369元/吨，同比下降25.9%。公司产量：2023年生产原铝240万吨，氧化铝142.83万吨，炭素制品78.35万吨，铝合金123.25万吨。2024年经营目标包括电解铝产量270万吨等。后市展望：电解铝产能恢复，利润稳定，业绩有望改善。

盈利预测与评级

调整2024-2026年营收预测：487亿、524亿、561亿元，同比增长24.7%、7.6%、7.1%；利润预测：493亿、515亿、553亿元，同比增长24.7%、4.5%、7.2%。对应PE分别为97x、93x、87x，维持“买入”评级。

风险提示

电解铝价格大幅回落、原材料成本快速上行、云南限电限产风险。