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白酒行情回调，但基本面仍佳

核心内容

本报告发布于2021年3月2日，行业评级为“增持”。整体来看，食品饮料板块上周整体下跌14.3%，在申万一级子行业中排名倒数第一，显著落后于沪深300指数（-6.7%）和上证综指（-9.2%）。但白酒板块表现相对稳健，批价维持高位，市场基本面仍具吸引力。

主要观点

• 市场表现：食品饮料板块整体下跌，其中白酒跌幅为16.0%，但部分子行业如软饮料微涨1.5%。
• 投资推荐：高端白酒如茅台、五粮液、泸州老窖以及次高端地产酒龙头如洋河股份、山西汾酒仍具投资价值。休闲零食领域，洽洽食品和盐津铺子表现良好，预计2021年Q1保持高增长。
• 行业趋势：2021-2025年，酒业将呈现五大细分趋势，包括次高端市场增长、酱酒与资本结合、产区品牌化、营销数字化和品销一体化。
• 风险提示：包括疫情防控长期化、重大食品安全事件、重大农业疫情等风险。

重点数据

• 白酒批价：茅台酒整箱批价在3100元上方震荡，五粮液批价稳定于970元上下，国窖1573批价稳定于860元/瓶。
• 原材料价格：2月26日，小麦价格2,562元/吨，玉米价格2,995元/吨，大豆价格4,910元/吨，白砂糖价格5.5元/公斤。
• 猪肉价格：2月26日，仔猪、生猪、猪肉批发价分别为103.4元/千克、27.9元/千克、44.2元/千克，同比分别下降13%、24%、13%。
• 包装材料：玻璃、铝锭、瓦楞纸价格分别为2,144元/吨、15,298元/吨、4,030元/吨，同比分别增长23%、13%、14%。

产业新闻

• 即饮咖啡：成为近年来最火的软饮料品类，近五年复合增长率达8.22%。
• 乳业高景气：2021年乳业迎来全面性高景气，量价齐升，看好板块性机会。
• 酒业五大趋势：次高端成为营收增长新战场；酱酒+资本产生造富新机遇；产区品牌化成为中小企业新出路；营销数字化成为弯道超车新机会；品销一体化成为品牌营销新方法。

投资推荐

白酒

• 茅台：市场需求旺盛，批价震荡在3100元上方，二季度普五批价有望上攻千元关卡。
• 五粮液：批价稳于970元上下，普五批价仍看上行。
• 国窖1573：批价稳于860元/瓶，有涨价预期。
• 次高端酒：建议关注洋河股份、山西汾酒、今世缘等公司。

大众品

• 洽洽食品：2020年营收/归母净利润同比增长9.35% / 30.89%，Q4增长1.25% / 28.1%。
• 盐津铺子：2020年收入/归母净利同比增加39.99% / 88.70%，Q4营收/净利润同比增长25.52% / 38.73%。

核心跟踪公司

• 洋河股份：董事会换届，张联东加入，有望带来新的增长周期。
• 克明面业：成本优势逐步确立，品牌、渠道、团队合力推动增长，战略重心是加速提升挂面市占率。
• 今世缘：V系成为品牌战略重点，预计未来两年次高端四开将成为核心增量。
• 巴比食品：通过收购武汉早点品牌，加快异地扩张步伐，提升品牌影响力。

重大事项更新

• 限售股解禁：3月5日、12日、19日等日期有重要事件备忘，包括财报披露、股东会召开等。
• 定增进度：部分公司如克明面业、贝因美、古井贡酒等已完成或正在推进定向增发。

风险提示

• 疫情防控长期化：可能抑制消费行为。
• 食品安全事件：可能影响消费者信心。
• 农业疫情：可能提高生产成本并影响市场供应。

总结

尽管白酒板块近期回调，但其基本面依然强劲。茅台、五粮液等高端酒品批价稳定，市场需求旺盛，具备长期投资价值。次高端市场成为新的增长点，未来有望量价齐升。休闲零食企业如洽洽食品、盐津铺子表现良好，业绩增长符合预期。此外，即饮咖啡和乳业迎来高景气，成为新的投资热点。酒业未来将呈现五大细分趋势，建议关注具备增长潜力的公司及行业变化。同时，需注意疫情防控、食品安全及农业疫情等风险因素。