20231204-天风证券-板块配置月报_现金流上行_折现率上行_12月推荐配置金融板块_10页_1mb

报告概述

• 报告日期：2023年12月04日，由天风证券金融工程部发布，作者包括吴先兴和王喆。
• 报告分析基于11月市场数据，旨在提供板块配置建议和风险提示。

市场表现

• 11月A股市场下跌，沪深300指数收益率为-214%。
• 债券市场表现：中证全债、中证国债和中证企业债收益率分别为0.39%、0.36%和0.50%。
• 板块表现：周期下游、消费和成长板块收益率分别为1.63%、1.63%和0.28%，表现较好；金融、周期中游等板块表现较差。
• 行业层面：煤炭、传媒、社会服务、机械设备等行业表现突出，建筑材料、电力设备、非银金融等出现较大回撤。

绝对收益配置组合

• 当前组合配置：黄金38.2%、信用债37.2%、中短债24.6%，历史年化收益8.44%，最大回撤57.5%。
• 绝对收益：2023年来绝对收益0.07%，最大回撤57.5%，整体表现稳健。

板块轮动建议

• 根据现金流和折现率模型，12月建议配置金融板块。
• 回测结果显示：历史年化收益9.81%，相对沪深300指数超额9.06%。
• 现金流上行和折现率上行时，金融板块收益较高；周期下游、消费和成长板块在现金流下行时更具优势。

风险提示

• 模型可能受经济环境和政策变化影响，统计规律波动可能导致收益变化。
• 建议投资者结合自身情况评估风险，避免依赖模型预测。

关键指标与数据

• 现金流代理变量：天风制造业活动指数同比上行。
• 折现率代理变量：10年期中债国开债到期收益率上行。
• 历史回测覆盖2007年至2023年，整体表现优于基准。