食品饮料行业2021年三季报深度解析：白酒业绩稳健，食品关注改善-20211112-招商证券-16页_634kb

白酒与食品饮料行业2021年三季报总结

核心内容概述

2021年前三季度，食品饮料行业整体表现稳健，其中白酒板块延续强劲增长态势，而食品板块则在成本压力下业绩触底，部分企业通过提价应对。整体来看，白酒板块的高端与次高端产品表现突出，食品板块则关注需求改善与提价行情。

白酒板块分析

主要观点

• 高端白酒持续稳健：茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒企业收入与利润保持增长，其中茅台全年收入预计紧贴目标，五粮液现金流表现亮眼，老窖业绩略超预期。
• 次高端白酒余力充足：汾酒、舍得、酒鬼酒等次高端酒企表现强劲，现金流增长显著，产品结构持续高端化，全国化招商推进。
• 区域名酒环比改善：迎驾贡酒表现突出，单年业绩增速领先，口子窖、金种子酒等环比有所改善。
• Q3回款普遍高增：多数酒企现金回款增速高于收入增速，尤其是次高端白酒表现亮眼，显示渠道信心增强。

关键数据

• 行业整体表现：2021年前三季度白酒收入2283.9亿元，同比增长19.9%；净利润824.0亿元，同比增长19.2%。
• Q3收入与利润：单季度收入710亿元，同比增长16.7%；净利润246亿元，同比增长15.7%。
• 现金流表现：2021年前三季度现金回款2429.0亿元，同比增长30.13%；Q3现金回款832.72亿元，同比增长31.68%。
• 费用与净利率：多数酒企销售费用率同比降低，净利率有所改善，但部分企业如酒鬼酒、舍得酒业因费用投放增加导致净利率下降。

食品类板块分析

主要观点

• 成本压力显著：原材料及包材价格上涨，导致多数食品企业毛利率承压，部分企业通过提价来缓解成本压力。
• 需求边际改善：部分板块如乳制品、调味品、休闲食品等需求有所回升，但整体仍存在缺口。
• 龙头公司表现突出：伊利、蒙牛、海天等企业通过提价及费用控制，业绩表现相对稳健。
• 高成长与低估值标的：复调（颐海、天味）、洽洽、绝味、周黑鸭、百润等公司具备高成长潜力及改善空间。

关键数据

• 乳制品：Q3动销恢复，伊利净利率提升超预期，蒙牛、青啤等也相继提价。
• 调味品：海天、安琪、榨菜等实现正增长，但净利率普遍下滑，成本推动提价逐步落地。
• 食品连锁：卤味龙头受疫情影响，但开店节奏未受影响，巴比门店运营指标优于往年。
• 休闲食品：洽洽表现改善，桃李面包经营触底，盐津转型初见成效。
• 冷冻食品：餐饮供应链维持高景气，安井、立高等企业收入增长，但成本上涨影响盈利能力。
• 功能食品及饮料：仙乐健康Q3收入增长，但净利率受疫情影响；东鹏饮料收入略低于预期，但全国化布局持续推进。

投资策略建议

白酒板块

• 首选高端白酒：推荐茅台、泸州老窖、五粮液，因其业绩兑现度高、性价比凸显。
• 次高端推荐：汾酒、洋河、今世缘、古井、酒鬼酒，尤其是汾酒因渠道投入进入收获期，具备高成长性。
• 区域名酒关注：迎驾贡酒表现突出，口子窖、金种子酒环比改善。

食品类板块

• 龙头公司优先：推荐伊利、蒙牛、华润、青啤、海天、榨菜，其提价传导顺畅、盈利能力强。
• 高成长与低估值标的：关注复调（颐海、天味）、洽洽、绝味、周黑鸭、百润，具备改善潜力。

风险提示

• 终端需求疲软：疫情反复、消费复苏不及预期可能影响业绩。
• 行业竞争加剧：价格战或成本压力可能压缩利润空间。
• 成本端超预期上涨：原材料价格波动可能对盈利能力造成冲击。

行业规模与表现

相关报告

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2. 《食品饮料行业周报（2021.10.31）一加大推荐高端白酒，食品关注提价行情》（2021-11-01）
3. 《食品饮料行业专题—成本推动型提价进入第一阶段》（2021-10-26）