食品饮料行业2022年投资策略：白酒景气周期延续，食品至暗时刻已过-20211229-国信证券-32页_1mb

食品饮料行业2022年投资策略总结

核心内容

食品饮料行业在2021年整体表现不佳，但细分板块走势分化。白酒板块在需求复苏和消费升级的推动下表现稳健，而大众食品板块则因需求疲软和成本上涨而承压。2022年，白酒行业景气周期有望延续，大众食品板块的至暗时刻已过，提价和成本回落将成为投资机会。

主要观点

白酒板块

• 需求复苏：疫情对消费的压制逐渐减弱，高端和次高端白酒需求稳健，消费结构持续升级。
• 景气周期延续：高端酒企（如茅台、五粮液、泸州老窖）增长确定性强，是长期配置优选。
• 次高端酒企：随着产品结构升级和全国化扩张，次高端酒企（如山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒）表现出较高的业绩弹性。
• 提价趋势：2021年多家酒企主动提价，推动产品结构升级，2022年提价有望进一步落地，释放业绩弹性。
• 股权激励：多家酒企实施股权激励计划，激发管理层积极性，提升企业内生增长动力。

大众食品板块

• 至暗时刻已过：2021年因多重因素（如高基数、成本上涨）导致板块承压，但随着需求回暖和提价落地，2022年有望迎来估值重塑。
• 啤酒板块：高端化趋势延续，提价有望顺利传导，成本回落将释放利润弹性，重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒。
• 乳制品板块：奶价涨幅收窄，需求回暖，液态奶消费升级，建议关注伊利股份、中国飞鹤、妙可蓝多。
• 调味品板块：行业底部已确认，提价将提振业绩，建议关注海天味业、千禾味业、中炬高新、颐海国际。
• 速冻食品板块：提价缓解成本压力，餐饮供应链发展推动行业扩容，重点推荐安井食品、立高食品。
• 休闲食品板块：渠道加速迭代，需求逐渐回暖，重点推荐盐津铺子、绝味食品。

关键信息

行业趋势

• 白酒行业将保持结构性景气，高端和次高端价格带扩容，消费升级持续。
• 大众食品板块在提价和成本回落的推动下，估值有望回升，业绩改善可期。

投资策略

• 白酒：关注高端和次高端龙头，如贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、洋河股份、酒鬼酒等。
• 大众食品：关注提价落地和成本下降带来的业绩弹性，如青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、妙可蓝多、海天味业等。

风险提示

• 宏观经济不达预期
• 食品安全问题
• 需求增长不达预期

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘(元)	总市值(百万元)	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2021E	PE 2022E
600519	贵州茅台	买入	2,131.82	26,779.88	42.57	49.76	50.08	42.84
600809	山西汾酒	买入	321.41	3,921.57	4.56	6.22	70.48	51.67
600132	重庆啤酒	买入	153.11	741.01	2.33	2.97	65.58	51.54
600887	伊利股份	买入	41.95	2,684.85	1.41	1.67	29.72	25.15
600882	妙可蓝多	买入	57.27	295.63	0.60	1.25	95.32	45.77
300973	立高食品	买入	139.83	236.79	1.71	2.17	81.75	64.34
603027	千禾味业	买入	25.85	206.49	0.28	0.42	93.09	61.98
600872	中炬高新	买入	39.20	312.28	0.85	1.07	46.37	36.72

图表目录

• 图1：年初至今大盘和食品饮料行业指数走势
• 图2：年初至今大盘和食品饮料行业指数涨跌幅
• 图3：年初至今食饮各子板块指数涨跌幅
• 图4：年初至今食饮各子板块PE估值变化
• 图5：年初至今大盘和白酒板块指数走势
• 图6：年初至今大盘和白酒板块估值走势
• 图7：啤酒板块PE水平已回升至平均线上
• 图8：乳制品板块PE维持高位
• 图9：调味品板块PE已回落至平均线附近
• 图10：肉制品板块PE探底后有所回升
• 图11：啤酒板块单季度营收变化趋势
• 图12：啤酒板块单季度净利润变化趋势
• 图13：啤酒板块单季度毛利率变化趋势图
• 图14：啤酒板块单季度净利率趋势图
• 图15：生鲜乳涨幅收窄
• 图16：疫情后液态奶消费景气提升
• 图17：我国奶牛存栏量小幅回升
• 图18：上游饲料价格仍维持高位
• 图19：中国乳制品细分品类零售额及增速变化（亿元）
• 图20：中国奶酪人均消费量与国外差距明显（kg/人）
• 图21：社零餐饮收入当月值及同比增速（亿元，%）
• 图22：社零商品零售收入当月值及同比增速（亿元，%）
• 图23：海天线下商超渠道销售额及增速
• 图24：海天酱油产品线下商超渠道销售额及增速
• 图25：海天/中炬/千禾分季度毛利率变化
• 图26：海天/中炬/千禾分季度净利率变化
• 图27：2019年各国休闲食品人均消费量对比图（kg）
• 图28：2009-2020年海天在调味品行业中份额持续提升
• 图29：社区团购平台SKU数量与商超、流通渠道SKU数量对比
• 图30：油脂类价格维持高位
• 图31：瓦楞纸价格高位震荡
• 图32：中国速冻食品市场平稳增长
• 图33：不同国家每年人均速冻食品消费量对比（kg）
• 图34：中国餐饮连锁化率逐年提升
• 图35：中国餐饮连锁化率尚有较大提升空间
• 图36：日本冷冻食品生产量（上）与不同渠道消费量（下）变化趋势示意图
• 图37：2019年各国休闲食品人均消费额对比图（元）
• 图38：2019年各国休闲食品人均消费额对比图（元）
• 图39：休闲零食各品类2014-2018年复合增速示意图
• 图40：2018年休闲食品细分品类销售占比示意图

行业回顾与展望

2021年回顾

• 白酒板块：经历波动后，年末迎来跨年行情，高端酒企表现稳健，次高端酒企业绩弹性大。
• 大众食品板块：受多重因素影响，板块整体下跌，但部分细分板块（如啤酒、乳制品）已出现估值回升迹象。

2022年展望

• 白酒：景气延续，高端酒企增长确定性强，次高端酒企有望继续受益于消费升级和提价。
• 大众食品：提价落地、成本回落将带来超预期表现，重点推荐啤酒、乳制品、调味品等板块。

风险提示

• 宏观经济不达预期
• 食品安全问题
• 需求增长不达预期

国信证券投资评级

• 买入：贵州茅台、山西汾酒、重庆啤酒、伊利股份、妙可蓝多、立高食品、千禾味业、中炬高新

分析师承诺

• 分析师承诺报告内容的客观性、公正性和独立性，不受到第三方影响。

证券投资咨询业务的说明

• 本报告由国信证券经济研究所发布，旨在为投资者提供专业分析和投资建议。