20260423-中邮证券-联芸科技-688449.SH-企业级SSD主控加速推进_5页_493kb
报告摘要
联芸科技 (688449) 投资评级总结
核心内容
联芸科技（688449）是一家专注于数据存储主控芯片研发的公司，近年来在企业级SSD主控芯片领域取得了显著进展。公司业绩稳步提升，核心盈利能力大幅改善，并计划通过定增募集资金推进高端存储主控芯片的研发，进一步巩固其在国内存储主控芯片市场的领先地位。
主要观点
业绩表现
- 2025年：公司实现营业总收入13.27亿元，同比增长13.06%；归母净利润1.42亿元，同比增长20.41%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长130.43%。
- 2026-2028年预测：公司预计收入分别为16.5亿元、20.2亿元、27.0亿元，归母净利润分别为0.8亿元、2.5亿元、4.0亿元，整体呈现增长趋势。
技术布局
- 公司已完成SATA、PCIe3.0、PCIe4.0、PCIe5.0的全代际接口布局，累计推出超10款SSD主控芯片并实现规模量产。
- 企业级PCIe5.0 SSD主控芯片已进入量产测试阶段，并获得客户选用，技术迭代节奏行业领先。
- 公司计划研发企业级PCIe Gen6/Gen7 SSD主控芯片，进一步完善高端产品矩阵。
定增计划
- 公司发布定增预案，拟募集资金不超过20.62亿元，用于新一代数据存储主控芯片研发及补充流动资金。
- 募投项目聚焦AI数据中心与智能终端的高端存储需求，覆盖企业级PCIe Gen6/Gen7、消费级PCIe Gen6、UFS 5.0嵌入式存储主控芯片三大方向。
关键信息
财务指标
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 13.27 | 16.47 | 20.16 | 26.98 |
| 营业利润（亿元） | 1.42 | 0.81 | 2.52 | 3.96 |
| 归母净利润（亿元） | 1.42 | 0.81 | 2.52 | 3.96 |
| 毛利率 | 51.4% | 52.4% | 53.1% | 54.0% |
| 净利率 | 10.7% | 4.9% | 12.5% | 14.7% |
| ROE | 7.5% | 4.1% | 11.5% | 15.8% |
| ROIC | 7.2% | 4.1% | 11.2% | 15.2% |
| 市销率 (P/S) | 16.46 | 13.26 | 10.84 | 8.09 |
| 市净率 (P/B) | 11.46 | 11.08 | 10.01 | 8.69 |
| EV/EBITDA | 93.45 | 117.37 | 64.82 | 48.15 |
| 每股收益 (EPS) | 0.31 | 0.18 | 0.55 | 0.86 |
投资建议
- 中邮证券维持“买入”评级，预期公司股价在报告发布后6个月内涨幅将超过基准指数20%。
风险提示
- 国际出口管制和贸易摩擦风险
- 市场竞争加剧风险
- 客户集中度较高风险
- 供应商集中风险
- 存货跌价风险
公司基本面
市场表现
- 最新收盘价：47.48元
- 52周内最高/最低价：65.80元 / 37.05元
- 总股本/流通股本：4.60亿股 / 2.93亿股
- 总市值/流通市值：218亿元 / 139亿元
- 资产负债率：19.1%
股东信息
- 第一大股东：杭州弘菱投资合伙企业 (有限合伙)
财务报表概览
资产负债表
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 1189 | 1235 | 1425 | 1562 |
| 应收账款 | 312 | 392 | 464 | 606 |
| 存货 | 577 | 607 | 625 | 751 |
| 资产总计 | 2355 | 2482 | 2758 | 3193 |
| 负债合计 | 449 | 511 | 576 | 679 |
| 所有者权益合计 | 1906 | 1971 | 2182 | 2514 |
现金流量表
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（亿元） | 1.55 | 1.01 | 2.61 | 2.26 |
| 投资活动现金流净额（亿元） | -1.54 | -0.54 | -0.45 | -0.40 |
| 筹资活动现金流净额（亿元） | -0.04 | 0.02 | -0.26 | -0.49 |
| 现金及现金等价物净增加额（亿元） | -0.04 | 0.46 | 1.90 | 1.37 |
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
分析师声明
分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，力求客观、公平。
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公司简介
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