20251219-中邮证券-联芸科技-688449.SH-联芸芯途_主控领航_6页_827kb
报告摘要
股票投资评级总结
核心内容
联芸科技（688449.SH）是一家专注于数据存储主控芯片和AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业。公司目前在SSD主控芯片领域处于领先地位，同时也在积极拓展嵌入式主控芯片市场，以打造新的增长点。
主要观点
- 业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入9.21亿元，同比增长11.59%；归母净利润0.90亿元，同比增长23.05%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增长141.76%。Q3单季营收和净利润均实现增长，其中扣非净利润增幅显著，显示公司盈利能力提升。
- 产品布局：公司已全面布局SATA、PCIe3.0/4.0/5.0 SSD主控芯片，产品线完整，市场竞争力强。同时，公司已进入嵌入式主控芯片市场，推出UFS3.1主控芯片，未来有望在智能手机、平板电脑等领域拓展。
- 市场突破：在消费级SSD领域，公司产品凭借高性能、低功耗和优异兼容性，市场份额稳步提升；在PC-OEM前装市场实现重大突破，SSD主控芯片在头部PC中大规模商用。
- 财务预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为13.76亿元、16.50亿元、19.84亿元，归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.65亿元。首次覆盖给予“买入”评级。
关键信息
公司基本情况
- 最新收盘价：44.83元
- 总股本/流通股本：4.60亿股 / 2.93亿股
- 总市值/流通市值：206亿元 / 131亿元
- 52周内最高/最低价：65.80元 / 37.05元
- 资产负债率：18.1%
- 第一大股东：杭州弘菱投资合伙企业 (有限合伙)
投资建议
- 评级：买入
- 依据：公司营收净利稳健增长，扣非净利增幅显著，SSD主控芯片市场优势明显，嵌入式主控芯片市场潜力大，盈利预测显示未来增长可期。
盈利预测和财务指标
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1174 | 1376 | 1650 | 1984 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 118.06 | 148.74 | 196.02 | 265.27 |
| 每股收益（元/股） | 0.26 | 0.32 | 0.43 | 0.58 |
| 市销率(P/S) | 17.57 | 14.99 | 12.50 | 10.39 |
| 市净率(P/B) | 12.06 | 11.10 | 10.04 | 8.89 |
相对估值
- 可比公司均值PS：20.31x
- 公司PS：14.99x（2025E）/ 12.50x（2026E）/ 10.39x（2027E），显示估值逐步下降，市场对其未来增长预期较高。
财务比率
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 47.5% | 50.6% | 51.2% | 51.6% |
| 净利率 | 10.1% | 10.8% | 11.9% | 13.4% |
| ROE | 6.9% | 8.0% | 9.5% | 11.4% |
| ROIC | 6.5% | 7.9% | 9.2% | 10.9% |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 客户集中度较高
- 供应商集中度较高
- 存货跌价风险
估值分析
公司当前估值处于可比公司均值以下，具备一定的投资价值。随着营收和净利润的持续增长，公司估值有望进一步优化。
财务报表
资产负债表
- 货币资金：1182百万元 / 1128百万元 / 1353百万元 / 1586百万元
- 流动资产合计：1942百万元 / 2114百万元 / 2357百万元 / 2660百万元
- 非流动资产合计：144百万元 / 166百万元 / 175百万元 / 203百万元
- 资产总计：2086百万元 / 2280百万元 / 2533百万元 / 2863百万元
- 负债合计：377百万元 / 423百万元 / 479百万元 / 544百万元
- 所有者权益合计：1710百万元 / 1857百万元 / 2053百万元 / 2319百万元
现金流量表
- 经营活动现金流净额：-23百万元 / 309百万元 / 179百万元 / 195百万元
- 投资活动现金流净额：-39百万元 / -371百万元 / 31百万元 / 24百万元
- 筹资活动现金流净额：1044百万元 / 10百万元 / 14百万元 / 14百万元
- 现金及现金等价物净增加额：983百万元 / -53百万元 / 224百万元 / 233百万元
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
分析师声明
分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，力求客观、公平，不受其他利益相关方影响。
免责声明
本报告信息来源于公开资料或可靠资料，不保证其准确性与完整性，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因此导致的损失承担责任。
公司简介
中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，业务范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等。公司在全国多地设有分支机构，致力于为客户提供全方位证券投、融资服务。
中邮证券研究所信息
- 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
- 邮编：100050
- 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
