> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万华化学（600309）股票投资评级总结 ## 核心内容概览 本报告对万华化学（600309）的股票投资评级为“买入”，并提供了公司2025年及2026年一季度的财务数据、业务表现及未来盈利预测。分析师刘海荣与费晨洪基于公司业绩增长、业务扩展及市场竞争力等方面，对万华化学的未来发展持积极态度。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年财报**：公司全年实现营业收入2032.35亿元，同比增长11.62%；归母净利为125.27亿元，同比下降3.88%；扣非归母净利为-121.44亿元，同比下降9.10%。 - **2026年一季度财报**：公司实现收入540.52亿元，同比增长25.50%；归母净利为37.18亿元，同比增长20.62%；扣非归母净利为35.94亿元，同比增长18.20%。 ### 2. 业务增长 - 公司三大业务（聚氨酯、石化、精细化学品及新材料）销量均保持高增长，尤其是精细化学品及新材料板块销量和收入增长显著。 - 聚氨酯销量为631万吨，同比增长11.88%；石化销量为633万吨，同比增长15.72%；精细化学品及新材料销量为256万吨，同比增长26.11%。 ### 3. 产能提升 - 公司已完成一期100万吨乙烯原料多元化改造，实现全乙烷进料，产能提升至120万吨/年。 - 二期120万吨/年乙烯全面开车并稳定运行，显著提升了石化业务的竞争力。 ### 4. 盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利分别为222.62亿元、236.46亿元和275.55亿元，对应PE分别为12倍、12倍和10倍。 - 预计公司未来三年净利润将保持增长，EPS分别为7.11元、7.55元和8.80元。 ### 5. 财务指标分析 - **毛利率**：预计2026-2028年毛利率分别为15.42%、15.04%和15.52%，保持稳定增长。 - **净利率**：预计2026-2028年净利率分别为7.38%、7.17%和7.66%，整体呈上升趋势。 - **ROE**：预计2026-2028年ROE分别为18.11%、16.99%和17.43%，盈利能力增强。 - **资产负债率**：预计2026-2028年资产负债率分别为62.95%、60.04%和57.21%，持续下降，财务风险降低。 --- ## 关键信息 ### 1. 股票评级说明 - 投资评级基于报告发布日后6个月内个股相对基准指数的涨幅，其中“买入”评级对应预期个股涨幅超过20%。 ### 2. 风险提示 - **LPG原料供应风险**：可能影响生产成本及盈利能力。 - **下游需求下滑风险**：若市场需求减弱，可能对收入和利润造成压力。 - **新竞争者进入风险**：可能对公司市场份额和利润产生影响。 ### 3. 财务数据摘要 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为301.76亿元、329.86亿元和359.59亿元。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为222.62亿元、236.46亿元和275.55亿元。 - **市盈率**：预计2026-2028年分别为12.30倍、11.58倍和9.94倍。 - **市净率**：预计2026-2028年分别为2.23倍、1.97倍和1.73倍。 --- ## 公司概况 - **最新收盘价**：87.49元 - **总股本/流通股本**：31.30亿股 / 31.30亿股 - **总市值/流通市值**：2739亿元 / 2739亿元 - **52周内最高/最低价**：94.32元 / 52.53元 - **资产负债率**：62.8% - **市盈率**：21.93 --- ## 分析师声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告数据来源于公开资料，结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠来源，但不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担因使用报告内容而导致的损失责任。 - 报告观点和预测可能随时间变化，且不构成对过往表现的预示或担保。 --- ## 公司简介 - **公司背景**：中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - **主要业务**：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售及财务顾问等。 - **分支机构**：截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 - **客户数量**：服务的经纪客户已超过260万人。 --- ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuoo@cnpsec.com（北京、深圳、上海）