> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告为沪电股份（股票代码：002463）的股票投资评级分析，由中邮证券研究所发布。分析师万玮和吴文吉对公司的财务表现、业务增长、市场前景及投资价值进行了全面评估，并给出了“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业务增长强劲**：公司2025年实现营收189.45亿元，同比增长42.00%；归母净利润38.22亿元，同比增长47.74%。其中，数通PCB业务表现尤为突出，实现营收约146.56亿元，同比增长45.21%。 - **高速交换机需求旺盛**：公司高速网络交换机及其配套路由应用领域营收达81.69亿元，AI服务器和HPC应用领域营收为30.06亿元，通用服务器应用领域营收为25.40亿元，无线通讯网络及其他应用领域营收为9.41亿元。 - **毛利率提升**：数通PCB业务毛利率同比提升1.33个百分点，显示公司产品附加值提升及成本控制能力增强。 - **产能扩张蓄力**：公司持续加大资本开支，2025年1月至4月累计投资156亿元，主要用于AI服务器、高速通信板等高端PCB产线扩建和智能化升级，为未来业绩增长奠定基础。 - **汽车PCB业务稳健增长**：智能汽车PCB业务实现营收约30.45亿元，同比增长26.41%，其中汽车智能及电动化系统应用领域营收增长显著，达114.62%。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年营收分别为267亿元、378亿元、527亿元，归母净利润分别为58亿元、89亿元、129亿元，保持较高增速。 - **估值指标持续下降**：PE、PB及EV/EBITDA等估值指标逐年下降，表明公司未来盈利预期提升，估值有望逐步回归合理区间。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 189.45 | 267 | 378 | 527 | | 归母净利润(亿元) | 38.22 | 58 | 89 | 129 | | 每股收益(元) | 1.99 | 2.99 | 4.61 | 6.72 | | 市盈率(P/E) | 51.99 | 34.55 | 22.38 | 15.37 | | 市净率(P/B) | 13.15 | 9.80 | 7.04 | 5.00 | | EV/EBITDA | 28.73 | 24.91 | 16.25 | 10.78 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 42.00 | 40.76 | 41.74 | 39.32 | | 归母净利润增长率(%) | 47.74 | 50.49 | 54.35 | 45.62 | | 毛利率(%) | 35.5% | 36.1% | 37.4% | 38.3% | | 净利率(%) | 20.2% | 21.6% | 23.5% | 24.6% | | ROE(%) | 25.3% | 28.4% | 31.5% | 32.5% | | ROIC(%) | 19.2% | 23.1% | 27.1% | 29.2% | | 资产负债率(%) | 46.5% | 31.8% | 28.2% | 25.2% | | 流动比率 | 1.49 | 2.64 | 3.37 | 4.03 | | 应收账款周转率 | 3.97 | 7.89 | 25.17 | 25.12 | | 存货周转率 | 3.66 | 4.80 | 6.99 | 6.92 | | 总资产周转率 | 0.77 | 0.92 | 1.10 | 1.14 | ### 资产负债表关键数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金(亿元) | 25.79 | 103.04 | 189.36 | 309.91 | | 应收票据及应收账款(亿元) | 5.51 | 1.25 | 1.75 | 2.44 | | 存货(亿元) | 4.25 | 2.86 | 3.91 | 5.49 | | 固定资产(亿元) | 5.71 | 4.62 | 3.53 | 2.44 | | 在建工程(亿元) | 2.46 | 2.46 | 2.46 | 2.46 | | 无形资产(亿元) | 0.39 | 0.34 | 0.29 | 0.24 | | 流动负债合计(亿元) | 107.24 | 70.29 | 86.55 | 109.51 | | 负债合计(亿元) | 131.26 | 94.31 | 110.57 | 133.53 | | 所有者权益合计(亿元) | 151.28 | 202.51 | 281.34 | 396.22 | ### 现金流量表关键数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额(亿元) | 38.72 | 83.75 | 96.73 | 135.33 | | 投资活动现金流净额(亿元) | -26.55 | -2.40 | -5.20 | -5.70 | | 筹资活动现金流净额(亿元) | -2.10 | -6.56 | -9.89 | -14.20 | | 现金及现金等价物净增加额(亿元) | 10.37 | 77.25 | 86.32 | 120.55 | ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 产能释放不及预期，市场竞争加剧 - 行业周期性波动 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 公司简介 沪电股份是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部，致力于为客户提供全方位证券投资服务。 ## 分析师声明与免责声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告数据来源于公开资料，仅供参考，不构成买卖建议。 - 报告结论不受其他部门或利益相关方影响。 - 中邮证券保留对本声明的最终解释权。 ## 联系信息 - **中邮证券研究所** - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com