20140102-中投证券-零售行业_2014年度投资策略-估值有望进一步回升_看好全渠道O2O_改革红利_28页_1mb

零售行业2014年度投资策略总结

核心内容

2014年，零售行业面临居民消费意愿不足、电商冲击和商业地产分流等挑战，但反腐带来的基期效应结束，全渠道O2O转型、国资改革和行业兼并重组将推动行业经营模式改善，增强中长期竞争力。行业估值有望进一步回升，板块上涨空间预计在25%左右。

主要观点

• 电商冲击与实体零售转型：电商仍处于快速增长期，但面临流量红利消逝、客户获取成本上升、线上线下价差缩小等问题。实体零售需通过全渠道O2O转型增强竞争力，提升供应链掌控力和精准营销能力。
• 全渠道O2O的重要性：相比与互联网公司合作，实体零售商通过全渠道O2O转型更具主动权，能够实现更彻底的转型。转型需突破观念、资金、人才和物流等多重壁垒。
• 改革红利与估值修复：2014年，国资改革、户籍制度改革、新型城镇化、土地流转等主题将推动零售板块估值修复，静态PE有望修复至25倍左右。
• 行业并购与扩张：具备规模优势、资金实力和运营管理能力的企业有望通过并购重组实现扩张，提升行业集中度。

关键信息

行业运行回顾与展望

• 2013年，社会消费品零售总额增速放缓，反腐抑制了高端消费，但2014年基数效应结束，行业增速有望略高于2013年。
• 零售重点品类中，百货、超市、家电等预计保持平稳增长，而信息消费、网络消费仍是亮点。

行业变革大幕拉开

• 电商发展瓶颈：流量红利消逝、盈利艰难、同质化严重、虚拟地产商化趋势明显。
• 实体零售的转型方向：全渠道O2O是未来趋势，有助于增强实体零售的体验性和便利性。
• 电商与实体的双向融合：电商依赖实体零售商的门店网络资源、物流能力、会员体系等，实体零售商通过与电商合作获取流量和数据，实现线上业务拓展。

谁能胜出？

• 具备全渠道O2O转型能力：如王府井、天虹商场、步步高、友谊股份等，通过O2O实现盈利提升。
• 具备兼并收购能力：如王府井、苏宁云商、欧亚集团等，有能力通过扩张实现规模增长。
• 受益于改革红利：如步步高、欧亚集团、重庆百货等，有望在户籍改革、城镇化、土地流转等政策中受益。

投资策略与重点推荐

• 估值修复：预计2014年零售板块静态PE可修复至25倍左右，板块上涨空间约25%。
• 重点推荐个股：
  • 步步高（002251）：O2O全渠道战略启动，有望成为零售“中南王”。
  • 欧亚集团（600697）：区域龙头，具备内生和外延双驱动，有望受益于城镇化和改革红利。
  • 王府井（600859）：全渠道转型前途光明，建议把握波段性机会。
  • 天虹商场（002419）：全渠道转型先锋，注重后台内功，回归零售本质。
  • 苏宁云商（002024）：唯一一家构建了物流、信息流、资金流闭环的公司，具备多种主题优势。

风险提示

• 全渠道转型前期亏损超预期
• 国资改革进展缓慢

附录：重点个股盈利预测