2020年中期股指策略展望：改革红利进一步释放，继续把握IC做多风口_45页_3mb

2020年中期股指策略展望总结

核心内容

上半年市场特征

• A股市场呈现结构性分化与资金抱团现象。
• 创业板指数以35.60%的涨幅领跑全球主要国家股指。
• 中小盘指数表现优于大盘指数，深证成指、中小板指、创业板指涨幅分别为14.97%、20.85%、35.60%。
• 医药、消费、信息技术三大行业表现突出，贡献了上半年涨幅的主要部分。
• 前20大成分股主导了创业板的上涨，部分后排成分股甚至拖累指数。

市场分化原因

• 优质标的稀缺、资金充裕及追求确定性是上半年市场分化与抱团现象的主要原因。
• 央行宽松货币政策推动了估值提升，但盈利贡献有限，甚至为负。

主要观点

下半年市场环境

• 下半年市场将面临“弱增长+宽信用+强改革+政策进”的多重因素叠加。
• 流动性宽松效应减弱，业绩改善将成为推动指数上涨的新动力。
• 资本市场改革加速落地，释放“改革红利”，提升市场风险偏好。

创业板走势预期

• 创业板已进入“并购重组政策松绑周期”、“新一轮产业周期”、“盈利向上周期”三大周期共振阶段。
• 创业板的净利润增速显著高于主板，预计未来走势将强于主板。

IC合约策略建议

• IC合约兼具“α收益”和“β收益”，推荐中长线做多。
• 远月合约贴水较高，随着到期日临近，贴水将修复，为“α收益”提供支撑。
• IC合约在市场下跌时更具抗跌性，上涨时涨幅更大。

关键信息

海外风险提示

• 美股与基本面严重背离，主要受美联储宽松政策支撑，但后续宽松退出可能引发调整。
• 海外疫情与贸易摩擦是下半年需警惕的“灰犀牛”风险。

国内政策与经济环境

• 货币政策由“宽货币”向“宽信用”过渡，企业融资成本降低，信用环境改善。
• 经济复苏趋势明确，工业增加值和制造业PMI逐步恢复，企业盈利改善。
• 社融存量增速领先GDP增速，信用宽松将领先于经济复苏。

资本市场改革

• 创业板注册制改革、新三板精选层、“小额快速”定增新规等政策落地，释放改革红利。
• 外资配置创业板趋势增强，深股通资金流入显著增加，显示对创业板的偏好。

投资建议

• 继续关注IC合约，把握“α收益”和“β收益”双重机会。
• 中长线资金将成为A股市场的重要支撑，推动“慢牛”行情。
• 居民资金因货基利率走低，配置权益资产意愿提升。

风险因素

• 经济复苏不及预期
• 疫情出现二次暴发风险
• 央行货币政策转向收紧

图表与数据

• 创业板指数前20大成分股对指数贡献显著，其中宁德时代、迈瑞医疗、智飞生物等涨幅突出。
• 股息债息比模型显示A股处于中周期底部，具备配置价值。
• 货币政策周期与信用周期变化趋势明确，显示流动性边际收紧。

结论

• 市场向上的趋势已确立，下半年将更多依赖业绩改善和改革红利。
• IC合约作为兼具“α收益”与“β收益”的工具，是中长线做多的重要选择。
• 需警惕海外疫情与贸易摩擦对市场带来的潜在扰动。